20220508-安信证券-投资策略定期报告_不审势则多空皆误_31页_3mb

投资策略总结报告

核心内容

本报告聚焦于当前A股市场面临的三大核心问题：国内基本面的评估、美联储加息对A股的影响以及超跌反弹的参与策略。整体来看，市场处于内外负面因素交织的阶段，内部基本面仍处于下行趋势，而外部环境则受到美联储加息和全球通胀压力的影响，仍需谨慎应对。

主要观点

1. 国内基本面评估：

   • 当前国内基本面尚未出现盈利预期拐点，仍处于下行阶段。
   • 429政治局会议传递了积极信号，进一步夯实“政策底”，但政策效果需等待落地。
   • 市场期待政策能够切实扭转基本面预期，因此“政策底”是市场反转的重要信号。
   • 二季度A股盈利可能形成“盈利底”，但基本面抬升仍受约束。

2. 美联储加息对A股的影响：

   • 美联储本周加息50bp，引发美股持续下跌，标普500和纳斯达克指数创下2011年以来最长下跌周期。
   • 外围市场预期混乱，短期内美股仍将波动，A股受全球通胀和加息周期压制。
   • 大盘股、价值股和低估值板块仍占优，成长风格板块面临压力。

3. 超跌反弹的参与策略：

   • 市场在持续下跌中出现反弹是常态，但需谨慎对待。
   • 历史数据显示反弹幅度通常在10%左右，交易时间约20天。
   • 若参与反弹，应关注“稳增长+疫后修复”阶段的特征，把握政策和经济数据改善的信号。
   • 投资应围绕政策预期进行，而不是盲目“抄底”。
   • 当前市场仍处于现实向预期靠拢阶段，景气度投资尚未适用。

关键信息

1. 内部因素评估

• 政策底：429政治局会议释放积极信号，强化“政策底”。
• 经济数据：制造业PMI、服务业PMI等数据持续下滑，显示经济仍面临压力。
• 盈利预期：A股盈利可能在二季度形成“深坑”，随后逐步修复。
• 疫情影响：上海等地疫情已得到控制，但对线下消费、物流和地产交易仍有显著影响。

2. 外部因素评估

• 美联储加息：加息50bp引发美股暴跌，市场对进一步加息存在担忧。
• 美元指数：美元指数突破104关口，人民币进一步贬值。
• 全球市场：多数国家跟随美联储加息，非美货币兑美元贬值。
• A股表现：受全球通胀与加息周期影响，成长风格板块承压，大盘股占优。

3. 超跌反弹分析

• 反弹规律：市场在下跌过程中通常出现3-4次反弹，平均幅度10%左右。
• 参与建议：
  • 避免“抄底”思维，应关注政策落地和基本面改善。
  • 二季度是盈利底的可能时间，但基本面修复仍需时间。
  • 参与反弹应结合“稳增长+疫后修复”阶段的特征，关注相关行业如基建、社服、物流等。
  • 景气度投资需等待预期向现实靠拢，此时市场将回归基本面驱动。

4. 市场特征回顾

• 市场行情：本周成长风格板块表现相对较好，但整体市场仍偏弱。
• 估值分化：行业估值分化指数下降，部分行业估值处于历史低位。
• 北向资金：近期食品饮料、家用电器等板块受到北向资金青睐。
• 市场情绪：交易情绪偏弱，换手率小幅上升，腾落指数下降。

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 中美关系再度恶化
• 海外货币政策变化

图表目录

• 图1：本周高估值和大市值板块占优
• 图2：本周主要指数涨跌幅一览
• 图3：4月27至5月6日反弹期主要指数涨跌幅
• 图4：标普500和纳斯达克指数连续五周下跌
• 图5：中美利差倒挂进一步扩张
• 图6：人民币进一步贬值
• 图7：反弹阶段行业涨幅
• 图8：基建链优于地产链
• 图9：疫后修复板块回暖
• 图10：基建投资拐点先于地产投资拐点
• 图11：融资盘大幅流出
• 图12：制造业PMI大幅下滑
• 图13：服务业受损严重
• 图14：失业率显著抬升
• 图15：消费者信心指数下滑至2020年初水平
• 图16：上海疫情向好
• 图17：上海整车货运流量指数较低
• 图18：地产交易活跃度低于2020年初
• 图19：线下消费场景受损
• 图20：工业企业产成品存货与利润趋势
• 图21：全A存货与营收同比
• 图22：制造业PMI及新订单PMI变化
• 图23：中小企业PMI低于荣枯线
• 图24：全A及全A非归母净利润增速同比
• 图25：全A及全A非营收增速同比
• 图26：2013Q1、2019Q1去库存
• 图27：全球权益市场收益情况
• 图28：标普500和纳斯达克连续五周下跌
• 图29：FOMC会议加息概率预期
• 图30：美元指数突破104关口
• 图31：欧元和日元大幅贬值
• 图32：英镑贬值
• 图33：行业估值与美债实际利率相关性
• 图34：美国实际利率与A股风格关系
• 图35：2020年A股行情演绎顺序
• 图36：2021年A股行情演绎顺序
• 图37：疫情下A股基本面财务逻辑转变
• 图38：本周主要指数涨跌幅
• 图39：本周细分板块涨跌幅
• 图40：主要指数估值变化
• 图41：申万一级行业估值情况
• 图42：A股行业估值分化指数
• 图43：北向资金流入与上证指数
• 图44：行业北向资金净买入
• 图45：行业北向资金月度净买入
• 图46：主要指数换手率变动
• 图47：主要指数换手率变动
• 图48：期限利差小幅收窄
• 图49：VIX指数与股权风险溢价变动
• 图50：新高-新低股差值下降
• 图51：腾落指数小幅下降