20210317-华泰证券-欣旺达-300207.SZ-年报点评_短期业绩承压_看好21年改善_7页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为华泰证券对某公司2020年年报的点评，并对其2021-2023年的业绩预测及估值分析。公司2020年收入同比增长17.64%，但扣非净利润同比大幅下滑50.09%，主要受汇兑损失、股权激励费用及动力电池亏损影响。尽管短期业绩承压，但报告认为公司各业务在2021年有望改善，维持“买入”评级，并给出目标价27.52元。

主要观点

• 短期业绩承压：2020年公司扣非净利润同比下滑50.09%，主要由于汇率波动、股权激励费用及动力电池业务亏损。
• 2021年改善预期：预计2021-2023年EPS分别为0.86/1.18/1.44元，较此前预测略有上调。
• 手机电池业务表现良好：手机数码类电池收入同比增长4.81%，毛利率提升1.18个百分点，主要得益于自供电芯比例上升。子公司锂威表现突出，收入和净利润分别增长97%和121%。
• 笔记本电脑和智能硬件业务增长潜力大：2020年笔记本电脑电池收入增长43.38%，智能硬件增长57.51%，未来有望进一步拓展客户和产品线。
• 动力电池业务将改善：2020年动力电池业务亏损，但预计2021年起随着海外长单释放及新定点项目落地，收入和毛利率将显著提升。

关键信息

财务表现（2020年）

• 营业收入：296.92亿元，同比增长17.64%
• 归母净利润：8.02亿元，同比增长6.79%
• 扣非净利润：2.62亿元，同比下降50.09%
• 非经常性损益：5.40亿元，主要来自政府补助及投资收益

2021-2023年财务预测

风险提示

• 动力电池盈利不及预期
• 锂威客户开拓进度不及预期

估值分析

• 参考可比公司2021年Wind一致预期平均PE为32倍
• 给予公司2021年目标PE为32倍，对应目标价27.52元，较前值37.84元下调

经营预测指标与估值说明

收入与毛利率调整

• 动力电池业务：由于海外长单释放及国内新增客户，上调2021-2023年收入假设，但基于审慎考虑，下调2021-2022年毛利率假设。
• 手机电池业务：预计毛利率将逐步提升，受益于自供电芯比例上升。
• 笔记本电脑与智能硬件：收入增长空间较大，预计增速将维持。

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润分别为13.47亿、18.52亿、22.62亿
• EBITDA预计分别为2,625百万、3,437百万、4,100百万

财务比率分析

投资评级说明

• 公司评级：买入（预计股价超越基准15%以上）
• 行业评级：增持（预计行业股票指数超越基准）
• 目标价：27.52元（较前值37.84元下调）

可比公司估值（2021年3月17日）

其他信息

• 股价走势图：显示2021年3月17日收盘价为20.80元，52周价格范围为13.10-31.74元
• 财务数据来源：公司公告、华泰研究预测
• 分析师声明：黄斌、边文姣对报告内容无利益关联

法律声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 报告内容可能因法规或公司政策调整而变更
• 报告内容可能涉及利益冲突，投资者需自行判断

版权信息

• 本报告版权为华泰证券所有
• 未经许可，不得翻版、复制、发表、引用或再次分发