20220528-国元证券-地产后周期行业报告_政策推动供需结构改善_地产后周期有望稳健增长_31页_3mb

政策推动供需结构改善，地产后周期有望稳健增长

核心内容概述

本报告分析了地产后周期行业的发展趋势，指出房地产作为经济发展的重要支柱，其政策调控在稳经济中发挥关键作用。随着“三道红线”和“两集中”政策的实施，房地产行业进入长效机制阶段，供需结构逐步改善，地产后周期行业有望稳健增长。

主要观点

• 地产为经济支柱：房地产对多产业具有强带动作用，是经济下行时的重要调控手段。过去四轮地产周期中，政策与经济共振影响行业估值，利润往往在周期后端释放。
• 疫情扰动地产周期：自2016年以来的地产周期受政策和疫情双重影响，持续时间较长，当前或仍处于竣工周期尾端。家具及家电行业周期性边际减弱，消费属性增强，或将实现结构性增长。
• 城镇化仍有提升空间：我国城镇化率相对偏低，三四线城市仍有较大提升空间，将释放房产需求。新青年成为购房主力，小户型和个性化需求增加。
• 租售比与政策完善：我国租售比偏低，长租房和保障性租赁房政策完善将推动租赁市场发展，改善性住房需求也将释放。
• 政策松绑与市场复苏：2021年Q4以来，中央和地方陆续释放地产政策回暖信号，融资环境渐宽，行业有望逐步复苏。
• 后周期行业机遇：家居和家电板块具备估值修复空间，精装市场预期逐步回暖，集成灶、扫地机器人等细分行业有望逆势增长。

关键信息

地产周期与产业链

• 地产周期分为拿地、开工、预售、施工、竣工五大阶段，通常持续2.5-4.5年。
• 竣工阶段对家具、家电等后周期行业影响显著，但受疫情等因素影响，该阶段延后。

地产后周期行业表现

• 家居行业：估值偏低，安全边际较高，渠道及品类矩阵龙头有望强者恒强。
• 家电行业：集成灶、扫地机器人等细分行业增长显著，个性化需求推动市场多元化。
• 精装市场：因城镇化推进和品质提升需求，精装房比例增加，带动相关产品增长。

政策与市场展望

• 2022年地产投资和销售有望平稳恢复，政策松绑逐步释放市场活力。
• 一二线城市因人口流入及政策支持，具有更强韧性；三四线城市新型城镇化将成为重要推动力。
• 2022年地产市场存在结构性复苏可能，预计全年商品房销售面积和价格增长将逐步回暖。

投资建议

家居板块

• 建议关注索菲亚、顾家家居、志邦家居等渠道及品类矩阵龙头，估值修复空间较大。
• 顾家家居定制家具业务稳步增长，索菲亚和志邦家居持续拓展品类和渠道。

家电板块

• 集成灶行业：火星人、亿田智能、浙江美大等企业有望受益于需求增长与产品升级。
• 小家电行业：科沃斯等企业因个性化需求和消费场景多元，具备增长潜力。

精装市场

• 推荐关注江山欧派、帝欧家居、蒙娜丽莎等企业，其在精装市场表现突出。

风险提示

• 地产政策松绑不及预期
• 疫情超预期反复
• 房产需求不及预期
• 房产供给不及预期
• 货币政策不及预期

结论

报告认为，地产后周期行业在政策支持和市场需求的双重推动下，有望实现稳健增长。重点推荐家居和家电细分行业龙头，关注精装市场与长租政策带来的机遇。