20211226-国信期货-有色金属月报_宏观产业定调渐明朗_铜铝弹性韧性凸显_17页_1mb

铜铝产业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年底至2022年初全球及中国铜铝产业链的宏观环境、供需格局及未来走势，强调铜铝在宏观政策、能源结构、产业链调整等多重因素下仍具结构性支撑与牛市潜力。

主要观点

1. 全球宏观环境分析

• 货币政策分化：欧美主要央行已逐步退出宽松政策，美联储暗示缩减债券购买规模，但强调维持支持政策，全球金融市场波动加剧。
• 疫情与经济复苏不均衡：欧美疫情控制较好，亚洲地区（尤其是日韩、印尼、菲律宾、伊朗等）疫情严峻，加剧全球产业链分化。
• 地缘政治影响：中美欧在贸易、技术、能源等领域的竞争加剧，推动全球资源争夺和产业链重构。
• 通胀与增长博弈：海外压制通胀、国内稳增长调结构成为政策主旋律，金融机构“多CPI空PPI”交易或将结束。

2. 铜产业链分析

上游供应

• 铜矿景气周期尾声：全球铜精矿供应弹性有限，2021年产量预计增长6-7%，但需求增长更强劲，预计达6-8%。
• 资源集中与瓶颈：铜矿资源主要集中在拉美地区，中国依赖进口，资源自给率低，未来新增供应有限。
• 成本与利润压力：中国铜冶炼厂面临原料加工费低迷与成本高企的双重压力，部分小厂面临生存危机。

下游消费

• 消费结构：电力行业占铜消费约50%，其次为家电、交通和建筑。
• 内需与外需分化：国内房地产调控抑制铜消费，但新能源、新基建、碳中和等政策推动铜消费增长。
• 消费潜力：参考发达国家工业化经验，预计中国铜消费峰值在2025-2030年之间。

市场展望

• 短期震荡：铜市短期可能震荡偏强，需关注风险偏好变化及市场波动。
• 结构性支撑：铜价仍受宏观流动性充裕和供应链脆弱性支撑，中长期趋势向上。
• 建议：建议企业强化套保操作，控制仓位，关注铜价突破时的量能支持。

关键信息

1. 中国铜产业现状

• 全球最大消费国：中国是全球最大的铜消费国，占全球消费量约50%。
• 产能过剩与资源瓶颈：中国铜冶炼产能过剩，但资源自给率不足，进口依赖度高。
• 成本与利润：中国铜冶炼厂成本较高，加工费维持在盈亏平衡点附近，利润空间有限。

2. 中国铝产业链分析

政策调控

• 节能减排政策：发改委推动电解铝行业实施阶梯电价政策，鼓励非水能源使用，控制产能。
• 绿色转型：铝行业面临碳达峰、碳中和压力，需加快绿色低碳转型步伐。

上游供应

• 铝土矿依赖进口：中国铝土矿资源保障度低，进口依赖度高，进口资源主要来自几内亚、印尼、澳大利亚。
• 国内供应紧张：国内铝土矿供应紧张，进口矿价格更具竞争力，国内矿石面临价格战压力。

下游消费

• 消费结构转型：铝消费重点转向新能源、新基建、交通运输等领域。
• 内需与外需变化：国内铝需求进入平台期，出口受内外价差影响，部分出口转向内需。

市场展望

• 利润回升预期：2021年电解铝利润空间较大，2022年有望回升。
• 供需错配：国内铝锭短期存在结构性供需错配，关注库存变化对供需平衡的信号作用。
• 建议：建议关注铝价走势，控制仓位，逢回调买入，强化套保操作。

行业展望与建议

铜市场

• 短期震荡偏强：铜价在宏观流动性支撑下仍具上涨动力。
• 中长期趋势向上：新能源、新基建、碳中和等政策推动铜消费增长，结构性支撑持续。
• 建议：企业应强化生产利润套保操作，控制风险，等待市场企稳后的结构性反弹。

铝市场

• 短期震荡偏强：铝价受供需错配及政策调整支撑，预计春季后震荡偏强。
• 中长期结构性支撑：铝消费将向新能源、新基建等高增长领域倾斜，结构性支撑持续。
• 建议：关注库存变化与政策调整，控制仓位，逢回调买入，强化套保操作。

关键图表与数据

• 全球铜精矿与精铜供需：全球铜精矿供应弹性较小，需求增长较快，2021年精铜紧平衡。
• 中国铜冶炼成本与加工费：国内铜冶炼厂成本较高，加工费维持在盈亏平衡点附近。
• 中国铝土矿进口依赖度：中国铝土矿进口依赖度近60%，主要来源为几内亚、印尼、澳大利亚。
• 中国电解铝产能分布：产能向清洁能源地区转移，未来五年产能将趋于稳定。
• 中国铝消费潜力：参考发达国家工业化经验，预计中国铝消费峰值在2025-2030年之间。

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