20220529-国信期货-有色金属月报_大变局下市场动荡_铜铝韧性弹性凸显_16页_1mb

国信期货有色金属月报总结

核心内容概述

2022年5月有色金属市场在国内外多重因素影响下呈现波动，市场情绪偏弱，但基本面趋强。国内疫情逐渐受控，为市场带来一定修复预期，而全球宏观经济环境复杂，美联储加息周期开启，地缘政治冲突加剧，对全球产业与经济造成冲击。铜铝作为重要工业金属，展现出较强的结构性支撑，但需警惕短期价格双向波动风险。

主要观点

• 市场情绪与基本面博弈：有色板块整体处于偏弱市场情绪与趋强基本面的矛盾中，但国内疫情缓解后，市场信心有所恢复，价格有望修复。
• 铜市场韧性凸显：铜价在金融动荡中表现出较强的抗跌能力，主要得益于国内疫情控制及政策支持，预计6月铜市将维持高位震荡格局。
• 铝市场结构性改善：二季度以来，国内铝产业供应端有所恢复，需求端受疫情及房地产调控影响，整体表现弱于预期，但部分领域如新能源汽车和光伏行业仍保持活跃。
• 供需格局：铜铝市场短期内供需偏紧，但国内政策推动与产业链修复可能带来一定的反弹空间。
• 风险提示：市场风险偏好快速切换，建议投机客户避免重仓操作，加工企业以套期保值为主，注意风控与资金管理。

关键信息

一、全球宏观热点跟踪

• 疫情冲击持续：2022年3-5月，疫情对全球供应链、物流及产业链运作造成严重影响，尤其对国内铜铝产业影响较大。
• 美联储加息预期强烈：市场预计6月和7月美联储将分别加息50个基点，加息周期将延续至三季度，四季度则可能评估经济弹性。
• 地缘政治与经济结构分化：欧美推行“对华脱钩”及“制造业回流”，加剧全球产业链与经济结构分化，影响中国资源获取与出口。

二、铜产业链分析展望

• 国内铜需求：房地产、家电、交通和电子是主要消费领域，其中电力电缆与家电铜需求占国内总量的一半。
• 供应端压力：全球铜精矿供应弹性较小，新增项目进展缓慢，国内冶炼产能过剩，但加工利润有限。
• 铜价结构性支撑：国内铜库存处于低位，叠加全球供应链脆弱性，铜价具备一定抗跌韧性，预计年中供需将趋于紧平衡。
• 铜消费峰值预测：参照发达国家工业化经验，中国铜消费峰值预计在2025-2030年左右。

三、中国铝产业链分析展望

• 国内铝供需改善：二季度以来，云南、青海等地电解铝小幅复产，供应有所回升，但需求端受疫情影响，整体表现疲软。
• 铝土矿进口依赖：我国铝土矿资源保障度低，进口依赖度达60%，主要来源为几内亚、澳大利亚和印尼。
• 氧化铝成本上升：疫情与运输受阻导致氧化铝成本上升，一季度国内氧化铝产量同比减少4.5%，盈利水平下降。
• 铝材消费分化：铝板带材、铝箔需求相对较好，但建筑铝型材因房地产调控及疫情影响表现不佳。
• 政策支持与产业升级：国内政策推动复工复产，支持重点企业复产，同时推动铝产业向新能源、新基建等高附加值领域转型。

市场建议

• 投机客户：市场动荡中建议避免重仓操作，控制风险敞口。
• 加工企业：以套期保值锁定利润为主，注意资金管理和风险控制。
• 铜铝市场：短期维持高位震荡，中期具备反弹潜力，但需警惕风险偏好变化带来的波动。

图表与数据来源

• 全球铜库存与价格波动：LME铜库存下降，COMEX铜库存刷新低点，国内铜库存维持低位。
• 铝土矿与氧化铝供需：海外铝土矿资源集中，国内进口依赖度高，氧化铝成本持续上升。
• 中国铝消费结构与增长潜力：铝消费向新能源和基建领域转移，预计未来增长空间有限。
• 政策与产能分布：国内电解铝产能向清洁能源地区转移，政策推动下产业将逐步恢复。

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