20241105-国盛证券-理想汽车-W-02015.HK-成本管控优秀_毛利率超预期_5页_1mb

理想汽车第三季度季报总结

核心业绩表现：
理想汽车Q3季度销量达153万辆，同比与环比分别增长45%与41%。收入达到4287亿元人民币，同比增长236%。毛利率达到215%，超出市场预期，环比提升20个百分点，主要由成本管控卓越以及新车型L6销量增长所带动。归母净利润为28亿元人民币，环比增长155%；Non-GAAP归母净利润达3845亿人民币，同比增长11%，环比增156%。三季度单车平均销售价格下降幅度很小，同时研发费用环比减少，成本控制能力突出。

新的智驾方案推行进展：
公司于7月底启动了基于E2E和VLM技术的双系统智驾测试，9月下旬进行万人规模测试，并在10月23日向其主要车型一次性推送全新智驾系统，节奏超出预期。

销售网络与渠道建设：
截至11月初，公司在全国运营1004座超充站。计划在纯电车型投放前增加至2000座以上，以优化用户体验。同时，公司持续推进汽车城门店布局，预计2024年底汽车城门店占比将提升至40%以上。全年展会数量计划增加700+个至3600+个，渠道结构持续优化。

业绩展望与投资建议：
公司预计2024年全年销量将达503万辆，收入为1459亿元人民币。预计2024-2026年营业收入将持续增长，总销量从今年约51万逐步扩大至84万辆，GAAP净利润率逐步上升至58%。
维持“买入”评级，目标市值2236亿港元，对应目标价超115港元/股。

风险提示： 车型销售不达预期、零部件供应风险、智能驾驶技术研发不及预期等。