> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 理想汽车-W（02015.HK）2026年二季报总结 ## 核心内容 理想汽车-W（02015.HK）2026年第二季度财报显示，公司营收和净利润均出现下滑，但毛利率环比有所改善。尽管面临行业竞争加剧和产品结构变化的挑战，公司仍维持“买入”评级，主要基于新车周期开启、自研芯片与电池技术的逐步落地。 ## 主要财务数据 ### 营收与净利润 - **2026Q2营收**：256.7亿元，环比增长11.7%，同比下降15.1%。 - **车辆销售收入**：240.7亿元，环比增长11.8%，同比下降16.7%。 - **归母净利润**：-17.0亿元，Non-GAAP净利润：-15.0亿元，同比转亏，环比减亏。 - **毛利率**：11.0%，环比提升3.1个百分点，同比下降9.1个百分点。 - **单车收入**：24.5万元（2026Q1约22.6万元）。 - **单车毛利**：2.3万元。 ### 费用控制 - **研发费用**：27.8亿元，环比增长2.0%。 - **销售、一般及管理费用**：22.8亿元，环比增长11.2%，主要由于市场推广费用增加。 ### 交付量与现金流 - **交付量**：9.8万辆，环比增长。 - **经营活动现金流净额**：0.15亿元，单季转正。 ## 产品与技术进展 ### 换代车型周期 - **L系列全产品线换代**：搭载自研马赫M100芯片、800V主动悬架与线控底盘、第三代增程器与5C超充电池。 - **新一代MEGA**：预计2026年9月2日上市。 - **理想i9**：旗舰纯电六座SUV，预计9月中旬上市。 ### 智能驾驶技术 - **自研马赫M100芯片**：出货量已超5万片。 - **OTA9.1**：已于7月下旬推送，提升马赫VLA整体性能20%。 - **城市场景辅助驾驶**：里程渗透率较上一代平台接近翻倍。 - **OTA9.2**：预计10月推送，全面切换3D ViT架构，模型参数规模提升至3倍，算力需求增加4.6倍。 - **OTA9.3**：年底推送，模型参数指数级增长，目标实现有效感知距离超250米、关键物体3D空间感知精度5厘米以内，窄路等小余量场景通行成功率提升50%。 ## 财务预测调整 ### 营收预测 - **2026年**：营收下调至1089亿元，同比-3%。 - **2027年**：维持营收预期为1737亿元，同比+60%。 - **2028年**：上调至1915亿元，同比+10%。 ### 净利润预测 - **2026年**：归母净利润下调至-47亿元，同比-514.54%。 - **2027年**：归母净利润为846.52亿元，同比+118.16%。 - **2028年**：归母净利润为4,721.69亿元，同比+457.78%。 ### EPS预测 - **2026年**：EPS为-2.15元。 - **2027年**：EPS为0.39元。 - **2028年**：EPS为2.18元。 ### P/E预测 - **2027年**：P/E为105.72倍。 - **2028年**：P/E为18.95倍。 ## 资产负债表概览 - **2026年**：总资产预计为155,403.01亿元，负债合计为87,282.53亿元。 - **现金及现金等价物**：预计为49,571.83亿元，较2025年减少。 - **流动资产**：预计为109,608.94亿元，非流动资产预计为45,794.06亿元。 - **流动负债**：预计为70,107.71亿元，非流动负债预计为17,174.82亿元。 ## 现金流量表概览 - **2026年**：经营活动现金流净额为6,495.46亿元，投资活动现金流净额为-13,005.73亿元，筹资活动现金流净额为-322.67亿元。 - **现金净增加额**：预计为-7,119.94亿元。 ## 关键财务比率 - **每股收益（EPS）**：2026年为-2.15元，2027年为0.39元，2028年为2.18元。 - **每股净资产（P/B）**：2026年为31.28元，2027年为31.54元，2028年为33.59元。 - **毛利率**：2026年为11.81%，2027年为13.06%，2028年为15.94%。 - **资产负债率**：2026年为56.17%，2027年为64.48%，2028年为64.42%。 ## 投资评级与风险提示 ### 投资评级 - **2026年**：维持“买入”评级。 - **2027年**：维持“买入”评级。 - **2028年**：维持“买入”评级。 ### 风险提示 - **行业价格战持续**：可能影响盈利能力。 - **高阶智能辅助驾驶发展节奏低于预期**：可能影响技术落地进度。 ## 市场数据 - **收盘价（港元）**：48.60元。 - **一年最低/最高价**：45.26/105.30元。 - **市净率（P/B）**：1.39倍。 - **港股流通市值（百万港元）**：88,370.60元。 ## 总结 理想汽车-W在2026年第二季度面临营收和净利润下滑的压力，但毛利率环比改善，表明成本控制有所成效。公司正在推进换代车型周期，包括L系列和新一代MEGA车型的上市，同时加快自研芯片和电池技术的落地。尽管短期盈利承压，但长期来看，智能化和全球化发展有望带来增长动力。东吴证券维持“买入”评级，主要基于对公司技术能力和市场前景的信心。