20220815-国元证券-国元早安直通车_6页_908kb

文档总结

核心内容概述

本文档包含三部分：行业观点、重点报告和重要新闻，分别涉及基金投资策略、消费行业分析和市场动态。文档旨在为投资者提供市场洞察、投资建议及风险提示，内容涵盖定量与定性结合的FOF组合构建、重庆啤酒的全国化战略、芯碁微装在直写光刻设备领域的领先地位，以及当前宏观经济和政策环境的分析。

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一、行业观点：FOF组合构建策略

主要观点

• 机构持有比例作为定性评价代理变量
  机构投资者倾向于选择风险偏好较低、行业配置相对分散、长期业绩稳定的基金，其投资风格与个人投资者存在显著差异。机构持有比例高的基金通常具有更好的长期表现。

• 机构持有比例因子的改进
  原始因子在2019-2020年出现阶段性失效，改进后的因子在稳定性、收益表现等方面均有显著提升。改进因子的 rankIC 从 2.3% 提升至 3.4%，Sharpe比率从 0.55 提升至 1.70，最大回撤时间也从33个月缩短至2个月。

• 构建双优FOF组合
  通过定量多因子筛选与改进后的机构持有比例因子结合，构建出综合得分最高的30只基金组成的双优组合。该组合在2012年1月31日至2022年5月31年间，累计收益达567.23%，年化收益率为20.78%，夏普比率为0.91，显著优于同期主动股基指数和沪深300指数。

关键信息

• 改进因子提升了选基的稳定性与收益能力。
• 双优组合表现稳健，长期跑赢市场。
• 风险提示：历史数据不等于未来收益，市场环境变化可能导致模型失效。

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二、重点报告：消费行业分析

1. 重庆啤酒（600132）深度报告

核心内容

• 公司是全国领先的啤酒企业，拥有多个大单品，包括乌苏、嘉士伯、1664等。
• 2021年实现啤酒销量279万千升，同比增长 15%；收入 131.19亿元，同比增长 19.90%；归母净利润 11.66亿元，同比增长 8.30%。
• 乌苏作为差异化大单品，主打新疆风味，酒精度高，口感浓醇，适合烧烤、户外等场景，支撑公司向东部市场扩张。
• 2022年公司“大城市计划”拓展至76个城市，重点布局华东和华南。
• “疫情改善+高温”推动消费场景恢复，带动啤酒动销。

投资建议

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为 14.17/17.54/20.99亿元，对应PE分别为 40/33/27X。
• 给予“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复风险
• 大单品销售不及预期
• 系统性风险

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2. 芯碁微装（688630）首次覆盖报告

核心内容

• 公司是国内直写光刻设备龙头，产品覆盖 PCB和泛半导体 领域，技术实力领先。
• 2021年实现营收 4.92亿元，同比增长 58.74%；归母净利润 1.06亿元，同比增长 49.44%。
• 公司发布股权激励计划，激励核心员工206人，增强员工与公司利益绑定。
• 随着PCB行业高端化和国产替代加速，公司设备需求增长显著。
• 泛半导体领域需求旺盛，公司持续拓展产品线和客户。

投资建议

• 预计2022-2024年公司营收分别为 7.53/11.70/15.51亿元，归母净利润分别为 1.55/2.72/3.67亿元。
• 对应EPS分别为 0.19/0.48/0.75元/股，PE分别为 62.0/35.4/26.2。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 募投项目投产不及预期
• 技术升级不及预期

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三、重点报告：九毛九集团多品牌战略

核心内容

• 公司成立于1995年，从传统面馆发展为快时尚连锁餐饮企业，旗下品牌包括九毛九、太二、怂火锅等。
• 太二 是核心品牌，2021年收入 32.9亿元，占公司总收入的 78.77%，主打酸菜鱼，标准化程度高。
• 太二门店运营效率高，经营利润率 21.8%，翻座率 3.4，高于行业平均水平。
• 公司持续扩张，2020年新增门店 109家，2021年新增 122家，开店空间预计 1258家。
• 其他品牌如怂火锅、赖美丽等正在快速孵化，有望成为新的增长点。

投资建议

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为 2.77/7.04/10.89亿元，对应EPS分别为 0.19/0.48/0.75元/股，PE分别为 79x/31x/20x。
• 首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 食品安全问题
• 门店扩张不及预期
• 经营效率不及预期
• 宏观经济影响
• 疫情反复风险

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四、重要新闻

• 7月经济数据预期：中国7月工业增加值、社会消费品零售总额同比增速预计分别反弹至 4.6% 和 5.0%，固定资产投资增速为 6.2%。
• 中美关系影响：多家中国央企宣布从纽交所退市，显示中美关系紧张对金融市场的影响。
• 信贷与社融数据疲软：7月新增人民币贷款和社融增量均低于预期，反映社会有效需求不足。

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五、投资评级说明

公司评级	定义
买入	股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
卖出	股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

行业评级	定义
推荐	行业指数表现优于市场指数10%以上
中性	行业指数表现介于市场指数±10%之间
回避	行业指数表现劣于市场指数10%以上

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六、免责声明

• 文档内容基于公开信息，不代表公司对未来的预测或承诺。
• 投资建议仅供参考，不构成投资要约。
• 投资者应根据自身情况审慎决策，并考虑咨询独立顾问。
• 文档版权归国元证券所有，未经授权不得复制或转发。