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报告摘要
行业观点总结
核心内容
本报告涵盖了机械设备、餐饮行业及信用债市场的分析，重点聚焦于芯碁微装、九毛九及双环传动三家公司，并对信用债资产荒2.0现象进行了探讨。
机械设备行业分析：芯碁微装
主要观点
- 公司概况：芯碁微装专注于微纳直写光刻设备的研发与生产，是国内该领域的龙头，产品覆盖PCB和泛半导体行业。
- 市场表现：2021年公司营收达4.92亿元，同比增长58.74%；归母净利润达1.06亿元，同比增长49.44%。
- 技术优势：公司技术实力国内领先，产品功能范围覆盖微米至纳米级别的光刻环节。
- 客户资源：在PCB领域实现前100强客户全覆盖，在泛半导体领域不断拓展应用场景，积累大量企业级客户及科研机构客户。
- 进口替代：随着PCB行业向国内转移，公司有望实现进口替代，提升市场份额。
- 股权激励：2022年发布股权激励计划，激励核心员工206人，彰显公司对未来增长的信心。
- 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为7.53/11.70/15.51亿元，归母净利润分别为1.55/2.72/3.67亿元，EPS分别为1.29/2.25/3.04元，对应PE分别为62.0/35.4/26.2倍。
- 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 募投项目投产不及预期
- 技术升级不及预期
餐饮行业分析：九毛九
主要观点
- 公司概况：九毛九集团自1995年成立以来，从传统面馆发展为快时尚连锁餐饮企业，旗下品牌包括太二、怂火锅、赖美丽等。
- 品牌发展：
- 太二：核心品牌，主打酸菜鱼，2021年营收达32.9亿元，占比78.77%，经营利润率21.8%，翻座率3.4，领先行业。
- 九毛九：进入成熟期，通过门店结构优化、店面升级等方式提升经营效率，2021年经营利润率12.9%，同比改善明显。
- 其他品牌：怂火锅和赖美丽分别计划2022年开设15家和2家门店，持续拓展市场。
- 投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.77/7.04/10.89亿元，对应EPS分别为0.19/0.48/0.75元，PE分别为79x/31x/20x，首次覆盖给予“增持”评级。
- 风险提示：
- 食品安全问题
- 门店扩张不及预期
- 经营效率不及预期
- 宏观经济影响
- 疫情反复风险
信用债市场分析：资产荒2.0
主要观点
- 资产荒成因：信用债市场面临供需错配，表现为可投资产与可用资金的比值过小，同时货币向信用传导不畅。
- 传导不畅原因：
- 监管约束导致部分融资渠道受阻
- 金融机构风险偏好下降，弱资质主体融资可得性降低
- 当前状况：
- 信用利差收窄，风险偏好受限
- 实体部门主动去杠杆，地产拿地减少，居民信贷增速放缓
- 城投债发行受限，监管严控新增隐性债务
- 资产荒2.0：
- 信用债估值在下半年可能更加有利
- 地产周期修复将是关键，但短期内可能难以扭转
- 投资建议：
- 资金可能更倾向于标准化、高票息的信用债资产
- 信用债仍是优质投资标的
机械设备行业分析：双环传动
主要观点
- 公司概况：双环传动是国内领先的精密齿轮行业专家，专注齿轮制造30年，客户覆盖新能源车、传统乘用车、商用车、工程机械等领域的国内外龙头。
- 行业驱动因素：
- 新能源汽车高增长
- 商用车周期回升及自动变速箱趋势
- 工业机器人发展带动RV减速器国产化替代
- 市场前景：
- 齿轮精度提升，推动行业格局重塑
- 齿轮外包趋势明确，公司有望成为行业龙头
- 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.38/8.00/10.67亿元，对应EPS分别为0.69/1.03/1.37元，PE分别为45.64/30.69/23.01倍。
- 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，目标价45.75元，对应2023年市值355.36亿元。
风险提示
- 新能源、商用车复苏及自动变速箱进程不及预期
- RV减速器发展不及预期
- 齿轮第三方化趋势不及预期
市场指数与股票表现
主要市场指数
| 指数 | 收盘点位 | 1日涨跌幅 | 5日涨跌幅 | 本年涨跌幅 |
|---|---|---|---|---|
| 沪深300 | 4193.54 | 2.04% | 2.24% | -15.12% |
| 上证综指 | 3281.67 | 1.60% | 2.90% | -9.84% |
| 深证成指 | 12474.03 | 2.05% | 3.39% | -16.04% |
| 中小板综 | 13034.05 | 1.67% | 4.09% | -10.30% |
| 国债指数 | 182.96 | -0.04% | 0.08% | 3.21% |
A股涨幅前五
| 股票 | 收盘价（RMB） | 1日涨跌幅 | 5日涨跌幅 | 本年涨跌幅 |
|---|---|---|---|---|
| C泰祥 | 35.40 | 80.34% | 0.00% | 0.00% |
| 万马科技 | 22.18 | 20.02% | 30.86% | -18.52% |
| 珠海冠宇 | 32.88 | 20.00% | 28.34% | -31.95% |
| 金三江 | 27.60 | 20.00% | 26.14% | 36.20% |
| 正业科技 | 11.52 | 20.00% | 25.90% | -1.87% |
A股跌幅前五
| 股票 | 收盘价（RMB） | 1日涨跌幅 | 5日涨跌幅 | 本年涨跌幅 |
|---|---|---|---|---|
| *ST长方 | 2.03 | -12.88% | 2.01% | -45.43% |
| 圣泉集 | 20.68 | -10.01% | -13.40% | -46.01% |
| 中大力 | 36.93 | -9.99% | -23.35% | 104.21% |
| 晋拓股 | 21.80 | -9.99% | 7.81% | 131.18% |
| 皇氏集 | 6.95 | -9.97% | -1.28% | 57.95% |
投资评级说明
| 评级 | 定义说明 |
|---|---|
| 买入 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 卖出 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
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