20220913-国信证券-社会服务行业专题_财报总结及行情深度复盘-上半年经营环境复杂化_板块β行情特征更为显著_29页_1mb

财报总结及行情深度复盘

核心内容

2022年上半年，旅游、教育及人力资源服务板块整体承压，但部分细分领域及个股表现突出。旅游板块收入仅恢复至疫情前的7成，业绩恢复至2成，免税、酒店、餐饮板块复苏相对较快，景区及演艺板块恢复缓慢。教育板块在政策调整下逐步企稳，人力资源服务板块则因宏观承压而整体走低，但部分龙头公司表现韧性。

主要观点

旅游板块

• 复苏节奏：免税复苏最快，其次是酒店和餐饮，景区和演艺恢复最慢。
• 市场表现：板块整体下跌7%，但跑赢大盘11pct，小市值个股表现突出，如君亭酒店涨幅达166%。
• 行业格局：酒店行业出清显著，餐饮相对分散，免税行业竞争格局加速分化。
• 投资建议：优选中国中免、九毛九、君亭酒店、同庆楼、锦江酒店、华住集团-S、同程旅行等公司。

教育板块

• 政策影响：K12教培行业仍受双减政策影响，但转型趋势明显，新东方在线表现亮眼。
• 民办高教：收入普遍增长20%+，政策担忧逐渐解除。
• 非学历职教：无明确政策限制，关注复苏节奏与就业效果。
• 投资建议：关注新东方在线、中教控股、广州酒家等公司。

人力资源服务板块

• 经营情况：受宏观承压影响，板块整体下跌，但部分公司如科锐国际表现稳健。
• 投资建议：建议逢低布局龙头公司，关注中线逻辑变化。

关键信息

旅游板块

• 收入恢复：上半年收入同比-22.48%，仅为疫情前的69.32%。
• 免税表现：中国中免上半年营收-22.17%，但6月营收增长13%，7月增长20%。
• 酒店表现：锦江酒店、华住集团、首旅酒店RevPAR恢复至疫情前的70%-90%。
• 餐饮表现：广州酒家营收增长15.54%，同庆楼收入计划完成度达104%。
• 景区表现：黄山旅游、天目湖等景区收入大幅下滑，但7月部分景区开始复苏。

教育板块

• K12教培：新东方在线GMV达20亿元，年内涨幅超5.5倍。
• 民办高教：收入普遍增长20%+，政策鼓励态度明确。
• 非学历职教：中国东方教育收入-6%，经调业绩-42%，但政策限制不明确。
• 板块情绪：整体情绪处于谷底，但部分个股如新东方在线、中教控股表现积极。

人力资源服务板块

• 宏观影响：板块整体下跌，但部分公司如科锐国际表现稳健。
• 经营韧性：BOSS直聘Q2营收-5%，但经调净利润+4%，显示一定韧性。
• 投资建议：建议中线布局，关注龙头公司。

重点公司表现

风险提示

• 疫情反复
• 出行政策放松节奏低于预期
• 国企改革低于预期

投资建议

• 短期：关注复苏节奏、业绩确定性及估值水平，优选中国中免、九毛九、君亭酒店、同庆楼、锦江酒店、华住集团-S、同程旅行等公司。
• 中长期：聚焦景气细分赛道的优质龙头，如中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、中教控股、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S、海底捞、首旅酒店、奈雪的茶等。

行业研究

• 旅游板块：受疫情影响，板块β行情特征显著，小市值个股表现优于权重股。
• 教育板块：政策余波渐平，情绪企稳，龙头转型迎新机遇。
• 人力资源服务板块：宏观承压下板块走低，但龙头公司具有投资价值。

结论

整体来看，旅游、教育及人力资源服务板块在疫情反复下承压明显，但部分细分领域及个股表现强劲，显示出较强的复苏潜力和投资价值。未来需关注政策变化、疫情反复及行业复苏节奏，以把握投资机会。