20210428-宝城期货-短期内期权标的预计以震荡盘整走势为主_13页_1mb

研究创造价值总结

核心内容

本报告由宝城期货金融研究所分析师龙奥明于2021年4月28日发布，主要围绕金融期权市场近期走势及交易策略进行分析。报告指出，短期内金融期权标的预计将呈现震荡盘整走势，并建议投资者在隐含波动率回升的背景下，执行卖出宽跨式策略以应对市场不确定性。

主要观点

• 市场情绪与PCR指标：Put-Call Ratio（PCR）指标与市场情绪呈正相关。目前金融期权的持仓量PCR处于偏低水平，表明市场情绪较为谨慎。上交所沪深300ETF期权的PCR高于100%，而其他三个期权品种的PCR均低于80%。

• 隐含波动率：平值期权的隐含波动率回落至18%附近，但因五一长假临近，市场不确定性增加，隐含波动率有所回升。认购期权与认沽期权的隐含波动率出现分化，认沽期权隐含波动率相对较高。

• 股指走势与基本面：上证50与沪深300指数均呈现震荡走势，但结构分化明显。上证50指数震荡回调，沪深300指数震荡反弹。市场逻辑已转向业绩驱动，低估值绩优股更受市场青睐。

• 动态市盈率：上证50与沪深300的动态市盈率分别位于81.86%与70.93%的分位数水平，均处于正1倍标准差附近，说明估值相对年初有所回落，但仍不算特别低。

• 交易策略建议：基于市场震荡及隐含波动率回升，建议执行卖出宽跨式策略，即卖出一个认沽期权和一个更高行权价的认购期权。该策略在标的处于震荡行情时收益较高，但面临标的大幅上涨或下跌时的无限亏损风险。

关键信息

一、期权市场现状

• 成交量与持仓量：2021年3月24日至4月27日，四个金融期权品种的成交量和持仓量均呈现震荡走势，整体市场活跃度不高。
• 具体数据：
  • 上证50ETF期权：日均成交量2186879张，持仓量2798165张。
  • 上交所沪深300ETF期权：日均成交量1868684张，持仓量1892423张。
  • 深交所沪深300ETF期权：日均成交量243538张，持仓量316420张。
  • 沪深300指数期权：日均成交量101467张，持仓量167575张。

二、隐含波动率分析

• 平值期权隐含波动率：回落至18%附近，其中认沽期权隐含波动率高于认购期权。
• 长假影响：五一假期临近，市场不确定性增加，隐含波动率回升。

三、基本面与市场逻辑

• 经济复苏背景：国内经济稳定复苏，企业盈利持续改善，对股市形成支撑。
• 股市分化：上证50指数震荡回调，沪深300指数震荡反弹，市场呈现结构性分化。
• 货币政策：国内货币政策保持稳健，不急转弯，短期内货币收紧动力不足。

四、期权交易策略

• 卖出宽跨式策略：适用于震荡行情，通过收取权利金获利，但面临标的大幅波动的风险。
• 策略示例：以2021年5月上交所沪深300ETF期权为例，卖出行权价为5.00的认沽期权和5.25的认购期权，收取权利金1110元，盈亏平衡点为4.8890和5.3610。
• 策略特点：
  • 最大收益为权利金。
  • 最大亏损为无限。
  • 隐含波动率回落有利于策略收益。
  • 可通过买入价外期权进行风险对冲。

结论

综上所述，当前金融期权市场情绪偏谨慎，隐含波动率处于回升阶段，而股指走势以震荡盘整为主。建议投资者在市场波动加剧时，采用卖出宽跨式策略以捕捉震荡行情中的机会，同时注意风险对冲。