20210527-宝城期货-期权标的资产短期内预计以高位震荡为主_13页_986kb

研究创造价值总结

核心内容

本报告由宝城期货金融研究所分析师龙奥明于2021年5月27日发布，主要分析了当前中国金融期权市场及标的资产（上证50指数、沪深300指数）的走势，并结合市场基本面与期权交易策略提出投资建议。

主要观点

1. 标的资产走势

• 上证50指数和沪深300指数自2021年5月10日低点逐步反弹，并在5月25日突破前期震荡区间上沿。
• ETF期权标的资产（如华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF）走势与对应指数高度一致，均呈现震荡反弹。
• 由于全球流动性边际收紧，股指上涨空间受到限制，短期内预计以高位震荡为主。

2. 期权市场表现

• 3个ETF期权品种（上证50ETF、上交所沪深300ETF、深交所沪深300ETF）的成交量与持仓量保持平稳，但沪深300股指期权的成交量与持仓量环比有所上升。
• 持仓量PCR（Put-Call Ratio）指标在5月25日和26日快速上升，与标的资产的行情走势基本吻合。
• ETF期权的持仓量PCR指标处于历史中位数偏上的位置，需警惕标的ETF出现高位回调的风险。

3. 波动率分析

• 平值期权的隐含波动率呈现震荡下跌再回升的走势，最低降至15%附近，目前回升至20%附近。
• 隐含波动率与历史波动率接近，表明市场情绪较为理性，未出现明显波动。
• 沪深300ETF期权与沪深300指数期权的隐含波动率均高于历史波动率，说明市场对未来不确定性有一定预期。

关键信息

标的资产基本面

• 经济基本面：4月份我国经济保持稳健增长，制造业PMI为51.1，略低于预期，但消费复苏缓慢，CPI服务项恢复乏力，主要受居民收入增速放缓影响。
• 全球疫情形势：印度、东南亚等地区疫情再次爆发，全球产能仍依赖中国，出口保持旺盛增长，经济复苏势头延续。
• 货币政策：5月LPR利率保持不变，连续13个月持平，短期内对股指压力较小，但全球流动性边际收紧限制了股票估值的上升空间。
• 北上资金：自5月25日起，北上资金大幅净流入，推动核心资产配置热情，带动沪深300与上证50指数上涨。

期权交易策略建议

• 策略选择：在标的资产短期高位震荡的背景下，建议采用“卖出跨式策略”。
• 策略原理：卖出一个相同到期时间与行权价的认沽期权和认购期权，当标的资产价格位于两个盈亏平衡点之间时，可获得权利金收益。
• 示例说明：以2021年6月沪深300ETF期权为例，行权价为5.25时，卖出一手认沽与认购期权，收取权利金2523元，盈亏平衡点为4.9977和5.5023。
• 策略风险：若标的资产价格大幅上涨或下跌，策略将面临亏损风险；隐含波动率上升也会带来短线浮亏。
• 对冲建议：在标的价格大涨或大跌时，可通过买入价外期权进行风险对冲。

期权分析指标概览

免责条款

• 本报告不构成投资决策的唯一依据。
• 投资建议可能不适用于所有客户，建议投资者根据自身情况咨询独立投资顾问。
• 本公司不对因使用本报告内容而产生的任何损失承担责任。

结论

短期内，上证50指数与沪深300指数预计以高位震荡为主，市场情绪乐观但上涨空间有限。ETF期权持仓量PCR处于历史较高水平，隐含波动率回升，显示市场对波动性的预期有所增强。建议投资者关注期权交易策略，如“卖出跨式策略”，以应对当前震荡行情，同时注意市场风险与流动性变化带来的潜在影响。