金融期权月报：标的短期内震荡盘整，可卖出宽跨式策略-20220401-宝城期货-16页_800kb

金融期权市场分析总结

核心内容概述

本报告由宝城期货研究所金融期货期权团队分析师龙奥明撰写，主要分析当前我国金融期权市场的走势及交易策略。报告指出，在美联储加息落地、俄乌局势风险缓释及金稳会专题会议稳定市场预期的背景下，A股市场出现V型反转，市场情绪有所改善。然而，国内外风险因素仍对市场情绪形成压制，预计短期内股指将呈现震荡盘整走势。

主要观点

• 市场情绪修复：各期权品种的持仓量PCR均处于近一年来的相对低位，后期有向上修复的可能，表明市场悲观情绪有所缓解。
• 隐含波动率偏高：当前平值期权的隐含波动率位于22%附近，虽较前期有所回落，但仍高于20%，表明市场对波动率的预期偏高。
• V型反转行情：受俄乌地缘政治危机和美联储加息影响，主要股指在3月4日之后快速下跌，随后在3月16日金稳会会议后止跌反弹，形成V型走势。
• 政策托底预期增强：金稳会专题会议稳定了市场预期，提升了投资者信心，但稳增长政策的实际效果仍需经济数据验证。
• 交易策略建议：当前隐含波动率处于高位，适合执行卖出宽跨式策略，以获取权利金收益并应对震荡行情。

关键信息

1. 期权品种及标的资产

• 上证50ETF期权（标的：华夏上证50ETF，代码：510050）
• 上交所沪深300ETF期权（标的：华泰柏瑞沪深300ETF，代码：510300）
• 深交所沪深300ETF期权（标的：嘉实沪深300ETF，代码：159919）
• 沪深300指数期权（标的：沪深300指数，代码：000300）

2. 市场回顾

• 标的资产走势：2022年2月24日至3月21日，上证50指数、沪深300指数及ETF均出现单边下跌后反弹的V型走势。
• 期权市场表现：
  • 成交量：4个期权品种日均成交量较1-2月份翻倍，反映市场避险与投机需求上升。
  • 持仓量：各期权品种的持仓量PCR均低于100，处于相对低位，预示后期可能向上修复。
  • 波动率变化：隐含波动率在3月16日达到峰值后回落，当前平值期权隐含波动率约为22%，仍高于20%。

3. 基本面分析

• 外部风险压制：俄乌局势持续失控、美联储加息及欧美制裁措施压制了市场风险偏好。
• 内部政策影响：金稳会会议稳定市场预期，但稳增长政策的实际效果需更多数据验证。
• 经济数据压力：2月社融与信贷数据低于预期，居民中长期贷款首次出现负增长，叠加疫情反复，对经济造成负面影响。
• 财报窗口期：A股市场即将进入一季报及年报披露窗口，投资者需关注上市公司盈利基本面的变化。

4. 期权交易策略

• 策略选择：建议执行卖出宽跨式策略，适用于标的短期内震荡行情。
• 策略结构：卖出一个认沽期权和一个认购期权，行权价不同但到期时间相同。
• 收益与风险：
  • 最大收益：权利金收入（如4100点认沽与4400点认购组合，收取权利金7280元）。
  • 最大亏损：理论上为负无穷，当标的资产价格突破两个盈亏平衡点时，亏损会不断扩大。
  • 盈亏平衡点：4027.2点和4472.8点。
• 风险对冲：若出现突发风险事件导致标的价格大涨或大跌，可通过买入价外期权进行对冲。
• 隐含波动率影响：隐含波动率回落有利于该策略，但若上升则可能导致短线浮亏。

图表说明

• 图1-图4：展示各期权标的资产的收盘价与成交量历史走势。
• 图5-图8：反映各期权品种的日成交量与持仓量变化。
• 图9-图12：展示各期权品种的持仓量及PCR指标变化。
• 图13-图16：比较各期权品种的隐含波动率与标的资产历史波动率。
• 图17：展示卖出宽跨式策略的到期损益图及希腊字母变化。

分析师简介

• 龙奥明，宝城期货研究所金融期货期权团队分析师。
• 中国科学技术大学概率论与数理统计硕士，擅长数学建模与数据分析。
• 2017年加入宝城期货，专注于股指期货、ETF期权及股指期权研究。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策应结合个人风险承受能力和投资目标。
• 本公司不对因使用本报告内容而产生的任何损失承担责任。

总结

当前金融期权市场在政策托底与风险缓释的背景下呈现震荡盘整走势。隐含波动率偏高，适合执行卖出宽跨式策略以获取权利金收益。投资者需关注市场情绪修复与经济数据验证，同时警惕国内外风险因素对市场的影响。