实体经济洞察2021年第14期：涨价之患待消-20210610-长江证券-22页_1mb

涨价之患待消 —— 实体经济洞察2021年第14期总结

核心内容

本报告分析了2021年6月中国实体经济中的供需格局、价格走势及政策影响，重点围绕能耗双控政策对工业品价格的影响，以及下游、中游、上游行业在需求、生产、价格和库存等方面的表现。

主要观点

• 能耗双控政策严格实施：发改委发布晴雨表，警示部分省份在能耗强度和能源消费总量控制方面存在较大缺口，7省在能耗强度方面亮起“红灯”，6省在能源消费总量方面亮起“红灯”。政策执行可能导致局部地区限电或限产。
• 工业品价格高位震荡：供需缺口持续存在，叠加需求回暖，工业品价格整体维持高位，尤其在钢铁、化工、新能源材料等领域表现明显。
• 需求回暖但生产受限：内需出现回暖迹象，如地产销量和乘用车零售增长，但生产端仍受制于芯片短缺、限产政策等因素，整体保持低位震荡。
• 库存去化与补库并存：部分行业库存持续去化，如地产、纺织、钢铁，而其他行业如水泥、化工则库存有所回升，反映供需关系的不均衡。

关键信息

下游行业

• 地产行业：

  • 6月前6天，30城地产销量增速反弹至27.1%（2020年）和34.9%（2019年），各线级城市销量增速全线反弹，终端需求仍具支撑。
  • 十大城市商品房库销比降至32.9周，低于近4年同期水平。
  • 土地成交面积同比降幅扩大至-25%，土地溢价率回落至5.6%，反映房企拿地能力受限。

• 乘用车行业：

  • 5月零售销量较2019年同期增速续升至5.1%，批发销量增速略回落至4.1%，终端需求仍具支撑。
  • 受缺芯影响，半钢胎开工率低于近8年同期，经销商补库趋缓。

• 纺织服装行业：

  • 5月出口额增速回落，但纺织品及服装出口额仍为正增长。
  • 柯桥纺织总景气指数及其分项指标全线反弹，行业处于弱复苏状态。

中游行业

• 钢铁行业：

  • 江苏省公布粗钢限产计划，全年产量不高于2020年，预计7-12月需压减约800万吨。
  • 钢价反弹，螺纹钢产量降幅收窄，高炉开工率保持低位震荡，钢材去化速度趋缓。

• 水泥行业：

  • 上周全国水泥出货率续降至73.2%，价格继续走弱，华东、中南、西北地区水泥价格下调明显。
  • 库容比升至56.4%，接近去年同期水平，反映市场需求进入淡季。

• 化工行业：

  • PTA产业链价格全线上涨，涤纶POY库存天数回落至22.3天，但库存仍高于近8年同期。
  • 光伏产业链价格全面上行，锂电材料价格一降一升，氢氧化锂价格续升，碳酸锂略降。

上游及交运行业

• 煤炭行业：

  • 上周煤价涨跌互现，秦皇岛港煤均价小幅回升，动力煤价格持平，焦煤价格回落。
  • 秦皇岛港煤库存小幅反弹，夏季用能高峰将至，预计煤价或再度上涨。

• 有色金属行业：

  • LME铜价续降，LME铝价反弹，主因海外需求边际走弱和云南电解铝限产。
  • 铜铝库存均继续去化，反映需求偏弱和供给受限。

• 大宗商品及交运：

  • 布伦特和WTI原油价格续升，OPEC+维持原定供应计划，美元指数反弹至90.1。
  • BDI指数续降，CCFI指数续升，物流运价回落，反映全球需求边际走弱，集装箱供应紧张。

政策与市场背景

• 政策背景：发改委发布能耗双控晴雨表，对部分省份进行预警，推动限电、限产政策实施。
• 外部环境：国内疫情反复、政策方向调整、贸易摩擦加剧等外部因素对市场造成一定影响。

结论

能耗双控政策叠加需求复苏，或将使工业品供需缺口持续存在，工业品价格维持高位震荡。不同行业在需求、生产、价格和库存方面呈现分化趋势，部分行业库存去化明显，而另一些行业库存仍处高位。政策对高耗能行业形成压力，同时推动价格上涨，整体经济运行仍面临一定挑战。