20210610-华泰期货-宏观资产负债表_实体端上下游价差扩大至十年新高_8页_889kb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了中国宏观经济中各个部门（央行、财政、银行、非银金融机构、企业、居民）的流动性状况、价量变化及市场趋势，重点指出实体端上下游价差扩大至十年新高。文档结合了市场数据、图表及分析，探讨了当前宏观经济环境下的市场情绪、政策动向及未来走势。

主要观点

1. 央行流动性操作

• 9日央行开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.20%，当日无净投放也无净回笼。
• 央行货币政策基调有所转变，市场流动性边际收紧。

2. 财政与金融市场表现

• 国债期货各品种主力合约窄幅波动，整体收益率多数下行。
• 10年期国债活跃券收益率下行1bp至3.1275%，5年期国债活跃券收益率下行0.75bp至2.97%。
• 10年期国开活跃券收益率下行0.8bp至3.5275%，5年期国开活跃券收益率微升0.05bp至3.2875%。
• 货币市场利率多数下跌，流动性持续偏宽松，但部分期限利率出现上涨。

3. 企业端市场变化

• 信用债收益率延续上行趋势，全天成交金额达1217.8亿元。
• 信用债中，491只上涨，164只持平，571只下跌，显示市场情绪谨慎。
• 企业信用利差整体呈现波动，部分品种利差扩大，部分收窄。

4. 居民端市场变化

• 5月CPI同比上涨1.3%，预期为1.6%，环比下降0.2%，显示居民消费价格温和上涨。
• 1-5月平均CPI同比上涨0.4%，PPI同比上涨9%，环比上涨1.6%，1-5月平均PPI同比上涨4.4%，显示居民端通胀压力较小，但工业品价格持续上涨。

5. 实体端价差扩大

• 上游生产端价格（如铝、铜、铁矿等）持续上涨，下游消费端价格（如农产品、猪肉等）则有所下降。
• 上下游价差扩大至十年新高，反映经济供需结构变化及市场预期分化。

关键信息

各部门流动性与价量变化

通胀数据

• CPI：5月同比上涨1.3%，环比下降0.2%；1-5月平均同比上涨0.4%。
• PPI：5月同比上涨9%，环比上涨1.6%；1-5月平均同比上涨4.4%。

市场情绪与政策动向

• 市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变，流动性边际收紧。
• 金融市场的变化反映经济运行中的结构性调整和市场预期分化。

图表与数据来源

• 图1：国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值及其变动。
• 图2：人民币汇率走势。
• 图3-4：国债及国开债收益率曲线及其变动。
• 图5：地方债发行量。
• 图6-9：DR利率、同业存单、利率互换、票据市场变动。
• 图10-11：上证、深证国债逆回购收益率。
• 图12：R-DR收益率。
• 图13：非银金融A股市盈率/市净率走势。
• 图14-16：企业债收益率、产业信用利差、企业类型信用利差。
• 图17-18：上游生产端价格变动、下游消费端价格变动。
• 图19：商品房成交面积变动。

数据来源为 Wind 和 华泰期货研究院，部分数据基于过去200个交易日的市场表现。

研究团队信息

• 研究员：徐闻宇

  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454
  • 联系方式：021-60827991，xuwenyu@htfc.com

• 联系人：吴嘉颖

  • 从业资格号：F3064604
  • 联系方式：021-60827995，wujiaying@htfc.com

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