航运衍生品系列报告（二）_航运运价现货市场和衍生品市场的发展现状_11页_1014kb

航运衍生品系列报告（二）总结

核心内容概述

本报告系统梳理了国际航运运价的现货体系与衍生品体系，分析了运价衍生品的发展历程、产品类型及其市场意义，并探讨了中国发展自主航运运价衍生品的必要性与可行性。报告指出，中国航运企业在风险管理方面存在明显短板，建立自主的航运金融衍生品市场对于提升国际竞争力和保障国家经济安全具有重要意义。

国际航运运价体系

1. 现货运价分类

国际航运运价主要分为两类：

• 定期船运价（班轮运价）：包括基本运费和附加运费，附加运费用于反映不同港口和货物的运输成本。

  • 基本运费包括等级费率、货种费率、从价费率、特殊费率和均一费率。
  • 附加运费包括燃油附加费、货币附加费、港口附加费、转船附加费、拥挤附加费等。

• 不定期船运价（租船运价）：按计费单位、租船方式、租船期限进行分类。

  • 按计费单位：每吨运费、包舱费运费。
  • 按租船方式：程租船运价、期租船租金。
  • 按租船期限：短期租船、长期租船。

2. 集装箱运价

集装箱运价分为三类：

• 标准集装箱运价
• 非标准箱重箱运价
• 特种箱运价

集装箱运费计算方式主要采用包箱费率，即按箱型收取固定费用，是目前广泛使用的模式。

国际航运衍生品体系

1. 运价衍生品概述

航运运价金融衍生品是以运价指数或运力为标的的金融工具，主要包括：

• 运价指数期货：全球首个航运金融衍生品，由BIFFEX推出。
• 运价远期合约（FFA）：灵活性强，可针对特定航线和船型进行定制。
• 运价期权：以亚式期权形式出现，能够有效对冲运价波动风险。

2. 运价指数期货（BIFFEX）

• 发展历程：1985年推出，2002年4月下市。
• 产品特点：基于运价指数，曾是市场追捧的金融工具。
• 下市原因：合约标的物选择不合理、流动性不足、市场参与度低、可替代产品出现等。

3. 运价远期合约（FFA）

• 发展历程：自1989年推出以来，逐步发展为标准化产品，目前仍是全球最活跃的航运衍生品。
• 产品类型：
  • 干货（包括一篮子航线和单条航线）；
  • 油轮（包括原油和成品油）；
  • 集装箱运输。
• 优点：
  • 风险管理更有效；
  • 可定制性强；
  • 流动性好；
  • 不涉及实物交割，仅以指数为标的。

4. 运价期权

• 特点：亚式期权，执行价格为合约期间的平均运价。
• 发展历程：
  • 2005年推出湿货期权（TD3、TC2）；
  • 2010年推出干散货期权（PM4TC）；
  • 2018年干散货期权成交量增长44%；
  • 2019年干散货持仓量增长25%，未平仓合约增长57%。

中国发展航运运价衍生品的意义与可行性

1. 发展目的与意义

• 市场风险控制：中国航运企业缺乏有效的风险对冲工具，易受运价波动影响。
• 提升国际竞争力：当前中国在全球班轮公司中运力占比低，缺乏议价能力。
• 国家战略需求：有助于争夺国际航运运价定价权，推动中国建设海运强国和国际航运金融中心。

2. 可行性分析

• 政策支持：国务院多次提出发展航运金融衍生品，支持上海建设国际航运中心。
• 硬件准备：上海航运交易所已建立完善的航运指数体系（SHSI），包括集装箱、干散货、油运等。
• 市场基础：已有一定的运价衍生品运行经验，如集装箱运价掉期协议（CFSA）。

结论

中国发展自主航运运价衍生品市场具备政策、硬件和市场基础，对提升航运企业风险管理能力、增强国际话语权具有重要意义。未来，随着航运期货等产品的逐步推出，中国航运金融体系将更加完善，助力行业由大变强。