航运衍生品系列报告（三）_航运指数体系介绍及其对经济和金融市场的意义_19页_2mb

航运衍生品系列报告（三）总结

核心内容

本报告主要介绍了航运指数体系及其对经济和金融市场的意义，重点分析了波罗的海干散货指数（BDI）和上海出口集装箱运价指数（SCFI）在反映经济和大宗商品价格走势方面的相关性，并探讨了其作为期货标的的可行性。

主要观点

1. 航运指数体系分类

航运指数体系按照船期可分为：

• 不定期船市场：散货运价指数，包括干散货运价指数（BDI、BCI、BPI、BSI）和液体散货运价指数（BDTI、BCTI、BLGP、TCE）。
• 定期船市场：集装箱运价指数，包括中国进出口集装箱运价指数（CCFI、CICFI）、上海出口集装箱运价指数（SCFI）、以及地区间集装箱运价指数（TWFI、SEAFI、NCFI等）。

2. BDI指数及其相关指数

• BDI是波罗的海交易所推出的主要干散货运价指数，由BCI（40%）、BPI（30%）、BSI（30%）构成。
• BDI与中美贸易数据和GDP增长具有较高相关性，尤其领先于中国贸易总额约一个季度。
• BDI与CRB指数存在正相关关系，且领先约40-80日，可作为大宗商品的先行指标。
• 在经济危机期间，BDI与CRB指数出现背离，主要由于货币政策对大宗商品价格的扭曲。

3. SCFI指数及其相关指数

• SCFI是上海航运交易所基于CCFI推出的集装箱运价指数，波动性更大，且比CCFI更敏感。
• SCFI与我国出口金额增速正相关，反映出口形势。
• 上海航运交易所推出的美西和欧洲航线运价交易品种具有较高的市场代表性，适合作为航运期货标的。

关键信息

1. 航运指数构成与权重

• BDI：BCI（40%）、BPI（30%）、BSI（30%）
• BCI：主要运输铁矿石、煤炭、粮食等大宗商品
• BPI：主要运输煤炭、粮食等民生物资
• BSI：主要运输煤炭、磷肥、木材、钢铁等商品
• BDTI：反映重油运输情况
• BCTI：反映轻油运输情况
• BLGP：反映液化石油气运输情况

2. 中国相关运价指数

• CDFI：中国进口干散货运价指数，反映铁矿石、煤炭、粮食、镍矿等运价
• FDI：远东干散货运价指数，涵盖多个航线及租金与运价
• CCBFI：中国沿海散货综合运价指数，反映国内沿海运输情况
• TCI：北方国际集装箱运价指数，涵盖多条国际航线
• TDI：沿海集装箱运价指数，反映天津与广州、泉州、上海之间的集装箱运输情况

3. 航运指数与经济、大宗商品的关系

• BDI：与中美贸易数据和GDP增速相关，尤其是中国贸易，其波动领先于贸易数据约一个季度。
• SCFI：反映出口形势，与出口金额增速正相关，但对大宗商品的影响较为间接。
• BDI与大宗商品：由于BDI主要承运大宗商品，其与CRB指数呈正相关，可作为研究外盘商品的先行指标之一。
• SCFI与大宗商品：由于其主要反映集装箱运输，与大宗商品价格的相关性不强，不作具体分析。

4. 航运期货标的推荐

• 上海航运交易所推出的美西和欧洲航线运价交易品种具有市场代表性、数据代表性及较低监管难度，适合作为航运期货的标的物。
• 该品种的交易规则包括：
  • 交易代码：UW（美西航线）、EU（欧洲航线）
  • 交易单位：1FEU/手（美西）、1TEU/手（欧洲）
  • 最小变动价位：0.5美元/FEU（美西）、0.5美元/TEU（欧洲）
  • 涨跌幅限制：±5%（常规）、±10%（首日和最后交易日）
  • 合约月份：1-12月
  • 交割方式：集装箱混合交割（指数现金交割或实际运力交割）
  • 交割结算价：SCFI分航线运价指数的算术平均值
  • 最低交易定金：合同价值的25%
  • 交易手续费：合同价值的0.05%（平今暂免）
  • 交割手续费：指数交割0.2%、运力交割5%

补充信息

• 报告数据来源包括波罗的海交易所、上海航运交易所、Wind等。
• 报告由中信期货研究部编制，研究员为尹丹。
• 本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。

图表目录

• 图1：不定期船市场的分类
• 图2：定期船市场的分类
• 图3：2018年商品贸易总额全球排名前20的地区
• 图4：BDI vs 中国贸易总额
• 图5：BDI vs 美国贸易总额
• 图6：BDI vs 中国经济增速
• 图7：BDI vs 美国经济增速
• 图8：BDI vs CRB同比增速
• 图9：BDI vs Wind商品指数同比增速
• 图10：BCI是主导BDI波动的主因
• 图11：BCI vs CRB金属指数同比增速
• 图12：BCI vs Wind金属指数同比增速
• 图13：BDTI vs 布伦特及WTI期货同比增速
• 图14：BCTI vs 燃料油期货同比增速
• 图15：SCFI相比CCFI而言其变动更加迅速和敏感
• 图16：SCFI vs 中国出口金额增速

表格目录

• 表1：BDI及相关指数概况
• 表2：液体散货运价指数概况
• 表3：中国进口干散货运价指数及相关指数概况
• 表4：远东干散货指数及相关指数概况
• 表5：中国沿海散货综合运价指数及相关指数概况
• 表6：中国进出口集装箱运价指数及SCFI概况
• 表7：地区间集装箱运价指数概况
• 表8：厦门出口集装箱运价指数概况
• 表9：宁波出口集装箱运价指数概况
• 表10：天津航运指数及相关指数概况
• 表11：BDI子指数情况
• 表12：大宗商品海外资源国家分布及我国相关商品对外依存度
• 表13：适合作为航运期货标的两个运价交易品种