中观全行业景气跟踪2022年第4期：曙光初现，疫情冲击修复下的四重奏-20220427-德邦证券-47页_2mb

策略专题总结：疫情修复与行业景气分析

核心内容

本报告分析了2022年3月中国A股市场各行业景气度变化，结合自上而下与自下而上的视角，提出了当前行业配置建议及风险提示。主要围绕疫情修复、自主可控长期赛道、政策驱动稳增长及战略资源四大方向展开，强调了行业景气度的复苏趋势和结构性机会。

主要观点

• 疫情修复推动消费复苏：随着疫情防控逐步趋稳，消费行业有望迎来复苏，特别是居家消费和场景消费。居家消费在补库需求下业绩有望迎来拐点，而场景消费则待政策放松后实现强复苏。
• 自主可控长期赛道表现强劲：风电、光伏、核电等非化石能源板块持续受到政策支持，行业景气度上行。半导体设备及材料受益于全球资本开支增长，国产龙头订单持续向好。国防军工受益于军费增长，短期业绩释放不改长期发展大趋势。
• 政策驱动稳增长：基建投资有望持续发力，建筑施工、消费建材及地产开发等板块受益于政策支持。地方政府专项债券安排和融资政策调整为相关行业带来利好。
• 战略资源板块维持高景气：粮食安全、能源安全和金属资源因国内外不确定性提升，成为市场关注重点。主粮及化肥价格持续上涨，金属资源在高通胀与弱供给背景下价格强势。

关键信息

上游原料

• 煤炭：煤炭开采和焦炭环比景气度上行，全国原煤产量同比上升16.1%，焦炭价格环比上涨10.1%和16.6%。
• 石油石化：油气开采和炼化及贸易景气度上行，油服工程景气度下行。
• 基础化工：化学原料、化学制品、化学纤维和橡胶内部分化，农化制品上行，塑料下行。
• 钢铁：普钢、特钢和冶钢原料景气度上行。
• 有色金属：贵金属、工业金属、小金属景气度上行，能源金属及金属新材料分化。
• 建筑材料：玻璃玻纤景气度下行，水泥和装修建材上行。

中游制造

• 电力设备：光伏设备景气度上行，电池与电网设备内部分化。
• 机械设备：专用设备、通用设备、工程机械景气度内部分化。
• 电子：消费电子、半导体、光学光电子景气度内部分化，元件景气度上行。
• 通信：通信服务景气度下行，通信设备同比景气度上行。
• 国防军工：航海装备景气度下行。

下游消费

• 农林牧渔：总体景气度上行，养殖业下行，渔业、饲料及农产品加工业上行。
• 食品饮料：调味发酵品景气度下行，白酒、非白酒、饮料乳品上行，休闲食品分化。
• 医药生物：化学制药景气度下行，中药上行。
• 纺织服装：服装家纺分化，纺织制造下行，饰品上行。
• 轻工制造：造纸景气度上行，其他行业分化。
• 家用电器：厨卫设备与照明设备景气度下行。
• 汽车行业：整体、乘用车、商用车、摩托车及其他景气度上行，汽车零部件分化。
• 传媒：游戏与影视院线景气度下行，出版上行。
• 休闲服务：酒店餐饮与旅游及景区景气度下行。
• 美容护理：个护用品与化妆品景气度下行。

金融与房建

• 非银金融：券商景气度下行，保险上行。
• 银行：景气度内部分化。
• 房地产：景气度下行。
• 建筑装饰：基础设施景气度内部分化，专业工程与房屋建设上行。

支持服务

• 公用事业：电力与燃气景气度上行。
• 环保：环境治理景气度上行。
• 交通运输：整体景气度下行，港口航运与物流分化。
• 商业贸易：互联网电商和贸易景气度上行。

风险提示

• 高频数据对行业整体景气度解释力度有限。
• 高频数据发布时间具有滞后性。
• 高频数据可能存在误差。

行业景气方向

自上而下

• 量端：煤炭、化工、钢铁、有色金属、建筑材料、电力设备、食品饮料、建筑装饰等景气度上行。
• 价端：煤炭、石油石化、化工、钢铁、有色金属、电气设备、机械设备、农林牧渔、食品饮料、医药生物、轻工制造、家用电器、汽车、公用事业等景气度上行。

自下而上

• 环比景气度上行行业：煤炭、石油石化、钢铁、有色金属、建筑材料、电力设备、食品饮料、建筑装饰和公用事业。
• 环比景气度下行行业：国防军工、家用电器、汽车、传媒、休闲服务、美容护理、非银金融、房地产和交通运输。

图表与数据

• 图表展示了行业景气度变化趋势、疫情数据、价格走势等。
• 表格汇总了各行业景气度、价格变化及细分领域表现。

总结

本报告全面分析了2022年3月各行业景气度变化，结合政策与市场动态，提出了行业配置建议。重点关注疫后消费复苏、自主可控长期赛道、政策驱动稳增长及战略资源板块的结构性机会，同时提醒投资者注意高频数据的局限性与滞后性。