20210416-天风证券-同庆楼-605108.SH-婚宴需求释放推动恢复_餐饮+婚宴+宾馆+食品_四重奏助力发展_7页_1mb

同庆楼（605108）总结

核心内容

同庆楼作为一家以徽菜为主打的老字号餐饮企业，在2020年疫情冲击下仍保持了稳健发展，通过多业态整合和业务模式优化，实现了业绩的逐步恢复与增长。公司业务涵盖餐饮、婚宴、宾馆及食品制造，形成了“餐饮+婚宴+宾馆+食品”四重奏的业务结构，助力其在市场中占据有利地位。

主要观点

• 收入恢复：受新冠疫情影响，公司2020年营业收入同比下降11.41%至12.96亿元，但自2020年5月起业务逐步恢复，Q3、Q4实现同比增长。婚宴需求释放是收入恢复的重要驱动力。
• 盈利稳定：尽管净利润下降6.32%，但归母净利率有所提升，达到14.28%，显示公司盈利能力增强。
• 现金流稳健：2020年经营活动现金流净额为2.51亿元，同比增长0.76%，显示公司运营效率较高。
• 多业态整合：公司于2020年成立五大事业部，分别聚焦餐饮、婚礼、新餐饮、宾馆及食品制造，提升管理效率，实现多业务协同。
• 扩张计划：公司计划在2021年新开10家门店，并向其他省市扩张，推动规模扩张。同时，食品业务将成为新增长点。
• 数字化与研发：公司积极推进数字化经营和产品创新，通过线上商城、半成品研发等方式提升收入，同时加快人才体系建设。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为12.96亿元，同比下降11.41%；预计2021年增长44.90%，达18.78亿元；2022年预计增长19.54%，达22.45亿元；2023年预计增长16.63%，达26.18亿元。
• 净利润：2020年为1.85亿元，同比下降6.32%；预计2021年增长45.27%，达2.69亿元；2022年预计增长24.12%，达3.34亿元；2023年预计增长14.12%，达3.81亿元。
• 毛利率：2020年为54.77%，仅下滑0.32个百分点；预计2021年提升至55.27%，2022年进一步提升至55.50%，2023年达55.83%。
• 市盈率：2020年为27.76倍，预计2021年降至19.11倍，2022年进一步降至15.39倍，2023年为13.49倍。

业务发展

• 五大事业部：餐饮、婚礼、新餐饮、宾馆、食品五大事业部分别聚焦不同业务板块，推动公司多业态发展。
• 门店布局：截至2020年末，公司拥有直营门店58家，2021年计划新开10家以上门店，向更多地区扩张。
• 食品制造：公司自建食品加工厂，上线4条标准化生产线，计划在2021年上半年全面投产，产品包括臭鳜鱼、香肠、酱肉等。
• 数字化经营：公司推进信息化建设，定制开发系统以提升管理效率和运营能力。
• 人才体系：2021年成立企业大学，完善各事业部人才培养体系。

风险提示

• 重大疫情风险：新冠疫情对公司的经营和扩张计划可能产生影响。
• 食品安全风险：食品安全问题可能损害公司声誉及市场竞争力。
• 门店租赁风险：门店租赁合同到期或调整可能带来搬迁、装修、停业等风险。
• 行业竞争风险：徽菜餐饮行业竞争激烈，公司需应对其他餐饮品牌的冲击。

投资评级

• 6个月评级：买入（调高评级）
• 当前价格：25.69元
• 目标价格：未明确

未来展望

公司计划在2021年至2023年间持续扩张门店，加速食品业务发展，并提升整体运营效率。通过多业态整合、数字化转型和人才储备，公司有望在未来三年内实现收入和利润的快速增长，成为餐饮行业的领先企业。