20220427-德邦证券-中观全行业景气跟踪2022年第4期_曙光初现_疫情冲击修复下的四重奏_47页_5mb

行业配置与景气分析总结（2022年4月第4期）

核心内容概述

本报告围绕A股市场行业景气度变化，提出“曙光初现，疫情冲击修复下的四重奏”行业配置建议，从疫后消费复苏、自主可控长期赛道、政策驱动稳增长及战略资源四个维度展开分析，并从自上而下与自下而上两个角度对行业景气方向进行解读。

主要观点与行业配置建议

1. 疫后消费复苏

• 居家消费：随着疫情趋稳，物流逐步恢复，补库需求将推动业绩拐点，重点关注调味品、饮料、休闲食品、日用品、化妆品、预制菜等。
• 场景消费：待防控政策放开后，餐饮、旅游、免税、酒店、航空等有望迎来强复苏。

2. 自主可控长期赛道

• 风电&光伏&核电：国家大力发展非化石能源，2025年非化石能源消费占比将达20%，非化石能源发电量占比达39%，建议关注相关产业链。
• 半导体设备及材料：全球资本开支增长24%，国内龙头订单向好，行业高景气。
• 国防军工：军费持续增长，军工企业短期业绩释放不改长期强军趋势。

3. 政策驱动稳增长

• 建筑施工：基建投资持续发力，地方政府专项债安排3.65万亿元，政策推动下行业景气度上行。
• 消费建材：水泥、建筑沥青价格上行，基建与地产企稳将支撑建材需求恢复。
• 地产开发：多部门出台稳地产政策，需求端政策逐步放松，行业景气度有望修复。

4. 战略资源

• 粮食安全：国内外不确定性提升粮食重要性，关注种植业、化肥业、农产品加工业。
• 能源安全：煤炭、油气及油服油运在供给趋紧背景下维持高景气。
• 金属资源：高通胀与弱供给支撑金属价格强势，建议关注黄金、工业金属及能源金属。

行业景气方向分析

自上而下分析

量端

• 环比上行行业：煤炭、石油石化、钢铁、有色金属、建筑材料、电力设备、食品饮料、建筑装饰、公用事业。
• 同比上行行业：除汽车外，其余行业景气度均上行。

价端

• 环比上行行业：煤炭、石油石化、化工、钢铁、有色金属、电气设备、机械设备、农林牧渔、食品饮料、医药生物、轻工制造、家用电器、汽车、公用事业。
• 同比上行行业：所有行业景气度均上行。

自下而上分析

上游原料

• 煤炭：原煤产量同比上升，焦煤和冶金焦价格环比上行。
• 石油石化：原油、乙烯、丙烯等价格上涨，库存下降。
• 化工：化学原料、化学制品、化学纤维价格上行，塑料、橡胶部分下行。
• 钢铁：钢材价格回升，焦炭价格上行。
• 有色金属：黄金、白银、铜、铝等价格上行。
• 建筑材料：水泥价格上行，玻璃、涂料等部分产品价格波动。

中游制造

• 电力设备：电池、光伏设备、电网设备景气度上行。
• 机械设备：部分行业如通用设备、专用设备、出口订单上行，但整体景气度分化。
• 电子：半导体出货量下降，但部分细分产品如精密电阻器、NAND价格上行。
• 通信：通信设备景气度上行，但通信服务下行。
• 国防军工：部分细分行业如航海装备景气度下行。

下游消费

• 农林牧渔：整体景气度上行，但养殖业下行。
• 食品饮料：白酒、非白酒、饮料乳品上行，调味品、休闲食品分化。
• 医药生物：化学制药下行，中药上行。
• 纺织服装：纺织制造下行，服装家纺上行，饰品上行。
• 轻工制造：造纸、包装印刷、家居用品上行。
• 家用电器：厨卫设备、照明设备下行。
• 汽车行业：整体、乘用车、商用车上行，零部件分化。
• 传媒与休闲服务：游戏、影视、酒店、旅游下行。
• 美容护理：化妆品、个护用品下行。

支持服务

• 公用事业：电力、燃气景气度上行。
• 环保：环境治理景气度上行，但能源管理存在标准衔接问题。
• 交通运输：整体下行，港口航运、物流分化。
• 商业贸易：互联网电商、贸易上行。

关键信息总结

• 行业景气度：多数行业在2022年3月呈现量价双升趋势，但部分行业如机械设备、电子、传媒等景气度分化。
• 政策动向：多部门出台稳地产政策，房地产市场面临政策调整与风险防范。
• 市场影响因素：疫情修复、政策支持、能源安全、高通胀与弱供给是推动行业景气的主要因素。
• 数据局限性：高频数据对行业整体景气度解释力有限，存在滞后性与误差。

风险提示

• 高频数据对行业整体景气度解释力度有限。
• 高频数据发布时间具有滞后性。
• 高频数据可能存在误差。

附录：图表与数据来源

• 图1至图22：展示了行业景气度、价格、产量、库存等数据变化趋势。
• 表1至表31：提供了各行业的详细景气数据与政策表态。

本报告为德邦研究所发布的行业分析，旨在为投资者提供市场洞察与配置建议。