20220428-银河期货-铝05月报_五月需求仍可期待_宏观内外博弈_26页_12mb

铝价五月展望及市场分析总结

核心内容

一、交易逻辑分析

1. 四月铝价回顾

• 四月份铝价呈现震荡下行趋势，沪铝加权指数从22865点跌至20315点，振幅1945点。
• 主要驱动因素为疫情对需求的抑制，尤其是上海封城对华东地区消费造成严重影响，导致产业链供应中断。
• 市场预期上海地区修复带动价格反弹，但随后北京等地出现感染病例，防疫政策未放松，市场情绪再度走低。

2. 五月份后市展望

• 五月份铝价博弈将更加激烈，宏观内外政策分化使得驱动因素复杂。
• 供应端逐步放量，海外能源危机影响减弱，南美地区复产计划公布，俄铝新投产计划暂停。
• 国内4月底运行产能达4044.5万吨，产量同比增长1.1%，但需求端仍受疫情压制，表观需求增速为-5.38%。
• 铝价预计维持高位震荡，基本面数据拐点预计在7月份，价格震荡区间为【19200，22400】。

主要观点

二、后市影响因素分析

1. 供应端利空

• 供应逐步增加，国内外铝锭产量均超过去年同期，全球铝价可能面临供应压力。

2. 需求中性偏强

• 阶段性采购需求支撑价格，尤其在消费旺季，五一前后的补库需求以及疫情缓解后的恢复。
• 海外低库存和升水支撑铝价，但国内房地产和汽车消费仍偏弱。

3. 成本端中性

• 氧化铝供需双强，价格稳定在高成本地区附近。
• 煤炭价格受国家保供稳价政策影响，成本支撑有限。
• 预焙阳极阶段性强势，但对成本贡献较小。

4. 宏观政策分化

• 海外美联储加息缩表，流动性收窄对铝价形成压制。
• 国内政策对经济刺激力度增强，尤其在基建、新能源等领域，但短期地产行业仍面临压力。

关键信息

三、供应分析

1. 国内电解铝运行情况

• 截至4月底，国内电解铝运行产能约4044.5万吨，开工率93%。
• 5月份进入产量释放阶段，新增产能较少，产量小幅增加。
• 2022年1-4月国内电解铝产量同比小幅增长，但需求端疲软，全年消费总量可能减少。

2. 铝进口情况

• 3月未锻轧铝及铝材出口59.4万吨，同比增长33.93%。
• 原铝进口量同比下降71%，废铝进口量增长44%。

3. 海外电解铝供应情况

• 海外电解铝供应稳定，主要受俄乌冲突影响。
• 俄铝Taishet新投暂停，南美Alumar复产，预计年底满产。
• 印度尼西亚华青铝业投产延迟至四季度。

四、库存情况及后续展望

1. 国内库存

• 国内库存相比往年较低，但受上游积压影响，表现中性。
• 铝锭和铝棒综合库存有所波动，4月份库存下降，但消费仍偏弱。

2. 海外LME库存

• LME库存处于季节性低位，支撑铝价。
• 供应紧张背景下，LME铝价支撑力度较强。

五、需求及宏观分析

1. 表观需求

• 4月份表观需求增速为-4.38%，受疫情影响明显。
• 2021年高速增长主要受基数低和低价格影响，当前需求疲软。

2. 微观需求

• 铝锭和铝棒的出入库表现显示阶段性补库需求，尤其是价格回落后的采购。
• 汽车产业链受疫情影响，但上海已有序复工复产，对市场情绪有所提振。

3. 光伏新能源需求

• 光伏装机新增量13.21GW，远高于去年同期。
• 政策驱动下，预计全年光伏装机将大幅增长，形成需求共振。

4. 宏观分析

• 海外宏观政策偏空，美联储加息和美元指数上行对铝价形成压制。
• 国内政策对经济刺激力度增强，但短期地产行业仍面临压力。

5. 平衡表

• 2022年1-4月国内电解铝产量达4090万吨，超出年初预期。
• 需求端表现疲软，全年消费总量可能减少，导致铝市场出现小幅过剩。

总结

五月份铝价将维持高位震荡，基本面数据拐点预计在7月份。供应端逐步放量，需求端阶段性好转，成本端保持中性，宏观政策分化。铝价在19200-22400区间内震荡，短期仍受疫情影响，但政策支持下，中长期市场有望回暖。