20180109-华安证券-证券行业每周报告_跨境业务重启_关注大券商_11页_880kb

跨境业务重启 关注大券商 - 总结

核心内容概述

本报告发布于2018年1月9日，对证券行业进行了全面分析，指出当前行业正处于转型期，政策支持与监管调整对券商发展产生深远影响。报告提出行业评级为“增持”，认为在对外开放、国企改革等政策红利下，券商板块具备较高的配置价值。同时，报告指出券商间分化加剧，建议投资者关注估值低、实力强、业务均衡、客户储备丰富的大型券商，如中信、华泰、广发证券等。

主要观点

• 市场表现强劲：上周（2018.1.2-2018.1.8）市场成交金额显著上升，尤其是大盘股表现突出。券商板块整体上涨 5.26%，涨幅高于银行和非银金融板块。
• 券商板块估值优势明显：多数大型券商的市净率（PB）低于2倍，市盈率（PE）也处于相对合理水平，具备低估值的安全边际。
• 跨境业务重启：国泰君安、华泰证券等大券商相继获批跨境业务试点资格，标志着行业对外开放进程加快，未来可能有更多券商获得相关资质。
• 两融利率战愈演愈烈：部分券商为争夺客户，下调两融利率，形成价格战。但大券商因资金实力较强，能够维持相对稳定的利率水平，避免“断供”风险。
• 资管业务面临转型：在资管新规推动下，券商资管需打破刚兑、去通道、回归主动管理。大券商因具备更强的投研能力和风控体系，有望在转型中占据优势。
• 创新业务评估启动：监管层对券商创新业务规则进行评估，涉及九大方面，预示未来创新业务可能进一步开放，龙头券商将优先受益。

行业动态

1. 两融利率战

• 行业现状：两融利率成为券商价格战主战场，大资金量客户议价能力增强。
• 价格战趋势：东方财富证券率先下调两融利率至 6.99%，引发行业跟进，部分券商已将利率降至 6% 以下。
• 风险提示：小券商可能因资金实力不足而面临“断供”或借出资金不及时的问题。
• 未来展望：随着行业向资本中介业务转型，两融、股票质押等信用业务的价格战将持续。

2. 大资管时代

• 行业背景：2017年券商资管规模高速增长，但存在刚兑、通道业务、多层嵌套等问题。
• 监管影响：资管新规推动统一监管，短期带来一定冲击，但长期有利于资管业务健康发展。
• 转型方向：
  • 主动管理：券商需强化投研能力，发展净值型产品。
  • 差异化竞争：各家券商需根据自身优势形成特色，如财富管理、投行类资管等。
  • 科技赋能：金融科技将提升资管效率和服务质量，如德邦证券正打造“资产证券化云平台”和“多元资产投资分析系统”。

3. 创新业务评估启动

• 评估内容：涵盖场外股权质押回购、收益凭证、场外衍生品等九大方面。
• 监管意图：推动证券行业创新业务规则体系完善，鼓励合规创新。
• 试点进展：华泰证券、国泰君安证券已获跨境业务试点资格，未来可能有更多券商获批。

公司动态及公告

1. 跨境业务试点资格获批

• 国泰君安：2018年1月6日获得证监会无异议复函，可开展跨境业务试点。
• 华泰证券：2018年1月8日获得证监会无异议复函，跨境业务试点资格获批。
• 东吴证券：2018年1月5日公开配股申请获证监会受理。

2. 国金证券IPO保荐项目被否

• 被否情况：过去一年多时间，国金证券有 9单IPO项目被否，成为最悲催的保荐机构之一。
• 被否企业：包括河南金丹乳酸科技、钜泉光电、稳健医疗等8家企业，2018年新增欣贺股份被否。
• 问题原因：主要涉及持续盈利能力不足、内控制度不完善、信息披露不合规等。

投资策略

• 关注大券商：建议投资者关注综合实力强、创新业务试点资格优先、估值低、业务均衡、客户储备丰富的大型券商。
• 推荐标的：如中信证券、华泰证券、广发证券等。
• 板块配置价值：
  • 政策红利：对外开放、国企改革等政策将带来新的增长机会。
  • 估值安全：多数大型券商估值较低，具备安全边际。
  • 监管利空消散：强监管带来的负面因素逐步释放。
  • 市场回暖弹性：大盘回暖后，券商板块具备较高弹性。

风险提示

• 资本市场改革不及预期：政策推进速度可能影响行业整体发展。
• 流动性风险：部分券商在价格战中可能面临流动性压力，尤其是小券商。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数 15% 以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数 5%-15%。
• 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在 -5% 至 5% 之间。
• 减持/卖出：收益率落后沪深300指数 5%-15% 或 15% 以上。
• 无评级：因信息不全或重大不确定性，无法给出明确评级。

信息披露与分析师承诺

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