20181217-华安证券-证券行业每周报告_稳中求进_关注头部券商_14页_1002kb

行业评级总结：证券行业（增持）

核心内容

本报告发布于2018年12月17日，对证券行业进行了深入分析，并给出了“增持”的投资评级。报告指出，在2019年“稳中求进”的政策导向下，证券行业迎来政策利好，包括沪伦通、科创板、股指期货松绑等，券商的经营业绩有望增厚。同时，行业内部正经历深刻的转型，头部券商通过业务结构调整、国际化布局及资产优化等手段，积极应对市场变化。

主要观点

市场表现

• 上周（2018.12.10-2018.12.14）A股市场成交金额环比大幅下降，分别为上证综指5297亿元、沪深300 3892亿元、中小板指3352亿元、创业板指数2299亿元。
• 沪深300指数小幅下跌0.49%，而券商板块整体下跌，跌幅分别为2.35%、1.85%、1.18%，均弱于大盘。
• 券商板块整体估值处于较低水平，部分个股跌幅超过5%，如华创阳安、国盛金控等。

行业动态

1. 头部券商转型：中信证券、银河证券等头部券商将“经纪业务”更名为“财富管理”，标志着行业从传统经纪业务向财富管理转型。
2. 国际化布局：多家券商对境外子公司进行增资，如中信证券向中信证券国际增资9.16亿美元，以增强国际业务实力。
3. 资产处置：近一个半月内，已有三家上市券商宣布出售旗下房产，评估总值达9.36亿元，主要用于补充流动资金。

关键信息

券商转型趋势

• 经纪业务曾是券商主要收入来源，占比曾达60%以上，但近年来受佣金率下降及市场行情影响，占比降至20%左右。
• 券商正逐步从“通道型”业务向“主动管理型”财富管理业务转型。
• 中信证券已形成金字塔型金融产品体系，包括FOF、全球商品基金、REITS基金等，未来重点发展另类投资业务。

国际业务发展

• 香港作为券商国际化的重要阵地，多家券商通过增资提升境外子公司资本实力，如山西证券、广发证券、海通证券等。
• 中信证券国际业务营收占比达13.45%，净利润占比提升至5.54%，未来将重点发展投资银行业务以提升盈利贡献。
• 非头部券商在国际业务方面发展相对滞后，业务同质化严重，盈利空间有限。

资产处置动因

• 多家券商出售房产主要是为了提高资产使用效率、盘活固定资产，同时减轻物业税和管理成本负担。
• 三家券商拟出售房产的评估总值达9.36亿元，远超前三季度净利润总和，显示券商在优化资产结构方面动作频繁。

投资策略

• 2019年政策环境改善，利好政策频出，券商经营业绩有望提升。
• 建议关注综合实力强、具备转型能力和国际化布局的优质券商，如中信证券、华泰证券。
• 行业未来发展依赖政策支持和业务结构优化，尤其是财富管理和国际业务的拓展。

风险提示

• 资本市场改革推进不及预期。
• 流动性风险。

投资评级说明

公司动态及公告小结

重要公告

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• 本报告由分析师汪双秀撰写，具备证券投资咨询执业资格。
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