20210425-申港证券-食品饮料行业研究周报_进入季报验证期_行情有望回归龙头_11页_891kb

投资摘要总结

核心内容

本周白酒板块迎来季报发布期，迎驾、舍得、山西汾酒等个股涨幅居前，反映出市场对白酒行业业绩改善的预期。随着季报的陆续披露，白酒行情有望从“小酒炒作”回归“龙头行情”。

主要观点

• 白酒业绩回暖：迎驾贡酒、金徽酒发布年报及一季报，业绩实现较好增长，净利润较19年同期小幅提升。
• 盈利能力增强：迎驾贡酒2020年毛利率提升2.77pct，净利率提升3.06pct，Q4净利率创历史新高。
• 产品结构优化：迎驾贡酒洞藏系列增速显著，21Q1洞藏系列增速超50%；金徽酒高档产品占比提升至60.34%，成为业绩增长主要驱动力。
• 区域表现亮眼：迎驾贡酒21Q1省外营收增长86.24%，金徽酒省外市场营收增长61%，区域扩张效果显著。
• 行业景气度维持：白酒批价持续上涨，酒类制造业增加值同比显著增长，显示行业整体景气度未见明显下行。
• 投资策略建议：推荐高端白酒（茅五泸）及成长性好、估值有性价比的次高端企业（酒鬼酒、水井坊、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、口子窖）。

关键信息

迎驾贡酒

• 2020年营收34.52亿元，净利润9.53亿元，同比分别下降8.60%、增长2.47%。
• Q4营收、净利润分别为12.22亿元、4.21亿元，同比分别增长8.34%、27.72%。
• 2021Q1营收、净利润为11.48亿元、3.69亿元，同比分别增长48.90%、58.45%。
• 洞藏系列营收占比提升，21Q1中高档酒营收同比增长52.40%，普通白酒营收恢复性增长38.35%。
• 省外市场表现突出，21Q1省外营收增长86.24%，占比提升至38.22%。

金徽酒

• 2021Q1营收、净利润为5.08亿元、1.15亿元，同比分别增长48.43%、99.34%。
• Q1毛利率、净利率分别提升5.02、5.80个百分点，费用率下降。
• 高档产品营收占比提升至60.34%，成为主要增长动力。
• 省外市场营收增长61%，占比提升至22.4%。
• 公司计划推出酱香型产品“陇南春”，并借助复星支持推进全国化布局。

行业整体表现

• 食品饮料指数周涨幅为4.48%，领先沪深300指数。
• 白酒子板块周涨幅4.87%，啤酒、黄酒涨幅较高。
• 食品饮料行业当前PE（TTM）为51.62，处于历史高位。

风险提示

1. 流动性收紧风险
2. 高端酒价格下滑风险
3. 行业政策和监管风险

投资策略

• 推荐确定性强的高端白酒（茅五泸）
• 建议关注成长性好、估值有性价比的次高端企业（酒鬼酒、水井坊、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、口子窖）

行业动态与公司公告

• 行业动态：

  • 一季度酒、饮料和精制茶制造业增加值上涨23.2%
  • 四川白酒产量增长19.3%
  • 白酒批价持续上涨
  • 遵义市制定酱香型年份酒感官判定标准
  • 中国葡萄酒消费量下降17.4%
  • 贵州酒饮料行业营收增长47.2%
  • 中国啤酒出口金额增长14.8%

• 公司动态：

  • 泸州老窖在东北市场执行计划外价格
  • 金沙古酒签约1.4亿元，推进营销赋能
  • 复星国际调研金徽酒，推动品牌双轮驱动
  • 百威亚太布局高端烈酒及功能饮料
  • 水井坊申请新商标，拓展市场
  • 肆拾玖坊获A轮融资，估值达50亿元
  • 古贝春销售收入增长24.4%，回款增幅81%
  • 贵州茅台系列酒习水产能提升至5万千升

• 公司公告：

  • 金徽酒发布2021Q1业绩，营收、净利润分别增长48.43%、99.34%
  • 百润股份拟投资5.28亿元建设烈酒生产基地
  • 宝德股份拟降低名品世家收购比例至51%
  • ST中葡2020年净亏损5640万元
  • 迎驾贡酒2020年营收下降8.60%，2021Q1营收增长48.90%
  • 百润股份2021Q1营收、净利润分别增长52.88%、112.15%
  • 古越龙山募集9.49亿元投入黄酒产业园项目
  • 惠泉啤酒2020年营收增长9.07%，净利润增长44.66%
  • 老白干酒减持佳沃集团股份，持股比例降至4.12%

行业评级

• 行业评级：增持（预期6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上）
• 公司评级：买入、增持、中性、减持（根据6个月内相对市场基准指数收益率划分）

评级结论

• 分析师评级：增持（维持）
• 报告日期：2021年04月25日
• 分析师：曹旭特（SAC执业证书编号：S1660519040001）