20160808-中国银河-纺织服装行业：代运营电商研究：一站式全包电商运营服务，联手品牌商成未来出路_15页_1mb

报告摘要

文档总结：代运营电商行业发展分析

核心内容

本报告主要分析了代运营电商行业的发展现状、核心竞争力及未来趋势，特别聚焦于宝尊电商和歌力思收购百秋网的案例，探讨了代运营公司在电商行业中的角色与价值。

主要观点

电商成为重要零售渠道：随着互联网技术的发展，电商已成为品牌商不可或缺的销售渠道。2015年，中国网络零售市场规模达到3.8万亿元，品牌电商增速显著高于整体电商增速。
代运营需求上升：传统品牌商由于缺乏电商运营人才、不了解平台规则及客户行为，亟需代运营公司提供从推广、视觉、仓储到物流的一站式服务。
宝尊电商为行业龙头：宝尊电商于2015年在美国上市，市值达4.07亿美元，是代运营行业的领军企业。其与阿里集团有紧密合作关系，持股17.47%，拥有113家品牌商客户，涵盖服饰、家电、技术等多个领域。
代运营公司核心竞争力在于品牌与平台资源：尽管代运营公司在电商技术上有一定优势，但其商业体系核心仍依赖于品牌产品本身及平台资源。宝尊的成功得益于其核心团队与品牌的合作经验以及阿里集团的资源支持。
宝尊商业模式与财务表现：宝尊的商业模式分为配送模式与服务模式。2015年其GMV达67.35亿元，同比增长63.47%，营业收入25.98亿元，同比增长64.0%。服务提供端GMV占比从43%上升至66.4%，毛利率提升至49.7%。
未来发展方向：代运营公司未来或通过与品牌商合作成为其电商运营子公司，或通过自创品牌拓展市场。但自创品牌需具备强大的供应链和风险控制能力。
歌力思收购百秋网：2016年8月，歌力思斥资2.775亿元收购百秋网75%股权，百秋网整体作价3.7亿元。百秋网专注于国际中高端品牌的代运营，拥有丰富的运营经验和良好的平台资源，是天猫“五星服务商”。

关键信息

一、电商成为重要零售渠道

2015年中国网络零售市场交易规模达3.8万亿元，约占社会零售总额的12%。
品牌电商增速显著高于整体电商增速，分别为79.3%和45.8%。

二、代运营行业介绍

代运营公司提供从推广营销、产品摄影、视觉营销、客户服务到仓储物流、数据分析、IT系统支持的一站式服务。
前端服务包括：营销策划、视觉设计、客户服务等；后端服务包括：商品企划、库存管理、数据分析、系统支持等。

三、宝尊电商

2015年上市，市值4.07亿美元，阿里集团为其第一大股东，持股17.47%。
2015年GMV达67.4亿元，同比增长58.6%。
业务覆盖天猫、京东旗舰店及品牌官网，与113家品牌商合作。
服务费扣点率在2015年达到14.7%，较上年有所上升。
财务表现：2015年实现净利润2262万元，首次实现规模性盈利。

四、百秋网简介

成立于2011年，专注于国际中高端品牌代运营，运营品牌包括ELLE、Kipling、Sandro等。
与天猫、京东等平台建立战略合作，2015年营业收入达4,529.64万元，净利润2134.45万元。
2015年实现营收同比增长39.6%，净利润同比增长54.7%。

五、歌力思收购百秋网

歌力思于2016年8月斥资2.775亿元收购百秋网75%股权。
收购后，百秋网可借助歌力思的资源拓展市场，提升行业竞争力。
歌力思通过收购百秋网，增强其全渠道运营能力，加速其时尚集团的发展。

评级信息

分析师：马莉
评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
覆盖股票：包括雅戈尔、鲁泰A、七匹狼、报喜鸟、罗莱家纺、潮宏基、探路者、星期六、梦洁家纺、搜于特、华斯股份、希努尔、红豆股份、嘉麟杰、奥康国际、浔兴股份、富安娜、伟星股份、美邦服饰、海澜之家、华孚色纺、嘉欣丝绸、森马服饰、联发股份、百隆东方、孚日股份、新野纺织等。