20170620-招商证券-进口车行业报告之一_补库存延续_平行进口成增长新引擎_13页_670kb

进口车行业报告总结

核心内容

2017年第一季度，中国进口车市场延续补库存态势，终端需求呈现弱势复苏，平行进口车成为增长新引擎。预计2017年全年进口车增速有望恢复到10%以上，未来3-5年平行进口车将保持高增长，占总进口量比例有望达到20%。

主要观点

• 进口车市场回暖：2017年Q1进口量同比增长19.6%，新能源车进口量增长近1.5倍，达到5791辆，占进口总量的2.2%。其中纯电动汽车占新能源车进口量的85.3%。
• 终端需求复苏：经销商交付客户进口车21.4万辆，同比增长0.9%，扭转了2015-2016年的下滑趋势，但复苏力度较弱。
• 平行进口车增长显著：平行进口量同比增长51.9%，占进口总量的15.1%，增速远高于进口车市场整体。
• 车型结构变化：MPV增长最快（76.4%），SUV仍为最大细分市场，轿车份额增长24.2%。C级、D级豪华车份额上升，A级车份额下降。
• 排量结构下移：1.5-2.0L排量车型及混合动力车型占比提升，大排量车型需求趋于理性。
• 政策支持平行进口：商务部扩大平行进口试点范围至9个省市，政策红利期到来，平行进口车市发展加速。
• 行业预期恢复：随着国产化影响减弱，预计下半年进口车市场销售增速将提升，全年有望恢复到两位数增长。
• 国机汽车表现突出：公司各板块趋势向好，盈利能力显著增强，融资租赁和平行进口业务成为业绩增长点。

关键信息

行业数据概览

行业趋势分析

• 补库存延续：2017年3月行业库存深度为3.7个月，已回归2013年水平。
• 市场环境趋稳：宏观经济和政策环境对进口车市场有利，国产汽车市场进入中低速增长阶段。
• 新品供给拉动增长：预计2017年二季度及下半年将有49款进口新车投放市场，拉动销售规模增长。
• 平行进口政策利好：商务部扩大试点范围，政策支持下平行进口车市进入快速发展期。

国机汽车财务表现

投资建议

• 行业评级：推荐，行业基本面向好，指数将跑赢基准。
• 公司评级：强烈推荐-A，公司竞争力高于行业平均水平，业务增长空间大。
• 国机汽车看点：融资租赁业务成本优势明显，平行进口业务快速发展，未来有望贡献超1亿毛利。

风险提示

• 进口车销量不及预期
• 国家政策风险

总结

2017年Q1进口车市场回暖，补库存特征明显，新能源车进口量显著增长，平行进口车成为重要增长动力。市场终端需求虽弱，但已呈现复苏迹象。未来3-5年平行进口车市将保持高增长，占总进口量比例有望达20%。国机汽车作为行业龙头，各板块趋势向好，盈利能力提升，值得重点关注。