20220420-安信证券-阿拉丁-688179.SH-科研试剂龙头盈利能力稳定_2022重新起航_5页_352kb
报告摘要
阿拉丁（688179.SH）2021年度总结与2022年展望
核心内容
阿拉丁作为科研试剂行业龙头，2021年实现营业收入2.88亿元，同比增长22.82%，归母净利润0.89亿元，同比增长20.06%。公司盈利能力保持稳定，销售毛利率提升至62.26%，销售净利率略有下滑至31.06%。2022年公司有望重新起航，业绩增长预期良好。
主要观点
- 业绩表现稳健：公司2021年整体业绩增长显著，全年营收和净利润均实现双位数增长。尽管2021Q2业绩增长不及预期，但Q4恢复增长，表明公司已逐步走出ERP系统更换和存货不足的影响。
- 业务结构优化：科研试剂仍是公司主要收入来源，其中高端化学试剂和生命科学试剂分别实现营收1.48亿元和0.67亿元，同比增长22.00%和29.46%。生命科学试剂成为增长亮点，为未来业务拓展奠定基础。
- 区域发展提速：华东地区仍为传统优势区域，收入占比达51.96%；而华北和华中地区增速更快，分别达到47.69%和52.85%，显示公司区域布局正在向多元化发展。
- 研发投入加大：2021年研发费用同比增长44.48%，占营收比例提升至7.88%。研发人员增加至119人，增幅达63%。公司持续加强研发能力，推动生物试剂业务成为新增长点。
- 财务状况改善：公司通过积极补充库存，2021年底存货余额达1.81亿元，为2022年需求增长提供保障。资产负债率保持在较低水平，财务结构稳健。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 23.42 | 28.77 | 36.66 | 46.77 | 59.49 |
| 归母净利润（亿元） | 7.44 | 8.94 | 11.50 | 14.75 | 18.76 |
| EPS（元） | 0.84 | 0.93 | 1.14 | 1.46 | 1.86 |
| PE（倍） | 65.3 | 59.0 | 48.1 | 37.5 | 29.5 |
| PB（倍） | 6.8 | 6.4 | 5.9 | 5.2 | 4.6 |
营收与利润增长预测
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率 | 11.7% | 22.8% | 27.4% | 27.6% | 27.2% |
| 净利润增长率 | 16.9% | 20.1% | 28.7% | 28.3% | 27.2% |
研发与运营效率
- 研发投入：2021年研发费用同比增长44.48%，占营收比例达7.88%，研发人员增加至119人，同比增长63%。
- 专利申请：2021年公司新申请专利7项，包括国内发明专利3项，实用新型专利2项，外观设计专利2项。
- 运营效率：销售费用率上升至6.9%，管理费用率下降至14.7%，销售费用增长主要由销售人员增加导致，管理费用增长则与固定资产折旧相关。
增长动力
- 生物试剂业务：公司设立子公司专门从事生物试剂研发，重点建设重组蛋白质库和抗体库，未来有望成为新的业绩增长点。
- 区域扩张：华北和华中地区增速显著，为公司业绩增长提供支撑。
- 库存优化：公司通过补充现货库存，为2022年需求增长做好准备。
投资建议
- 投资评级：增持-A。
- 目标价：62.70元。
- EPS预测：2022年为1.14元，2023年为1.46元，2024年为1.86元。
- PE预测：2022年为48.1倍，2023年为37.5倍，2024年为29.5倍。
风险提示
- 行业竞争加剧；
- 新冠疫情不确定性；
- 进口替代不及预期。
总结
阿拉丁在2021年实现了良好的业绩增长，盈利能力保持稳定，业务结构持续优化，区域发展提速，研发投入加大，生物试剂业务成为新增长点。公司已逐步走出ERP系统更换和存货问题的影响，为2022年业绩增长奠定基础。未来公司有望通过持续的研发投入和区域扩张，进一步巩固市场地位并提升盈利能力。
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