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11月经济运行总结

核心内容概述

本报告分析了2021年11月中国宏观经济运行情况，涵盖工业生产、固定资产投资、消费、房地产及就业等主要领域，指出当前经济企稳回升，但仍面临一定压力，政策支持对后续发展具有关键作用。

主要观点

1. 工业生产企稳回升

• 同比数据：11月规模以上工业增加值同比增长3.8%（前值3.5%），两年平均增长5.4%（前值5.2%）。
• 环比数据：11月环比增长0.37%（前值0.39%），延续回升趋势。
• 发电量修复：火力发电量环比增长8.9%（前值下降5.7%），风电和太阳能发电量也出现明显增长。
• 企业类型差异：国企与股份制企业增速较高，外企仍偏弱。
• 重点产品表现：除焦炭、水电等外，多数产品环比增长，太阳能、发电设备、汽车等增速明显。
• 产销率下行：工业企业产销率97.0%（前值97.7%），连续三个月下行，出口交货值同比小幅反弹。

2. 固定资产投资跌幅收窄

• 累计增速：前11个月固定资产投资累计同比增长5.2%（前值6.1%）。
• 当月增速：折算后当月同比下降2.4%（前值2.9%），跌幅收窄。
• 地产投资企稳：房地产开发投资当月同比下降4.8%（前值5.5%），跌幅收窄。
• 民间投资转正：民间投资当月同比增长0.6%（前值-1.3%），非民间投资继续下滑。
• 制造业投资：累计增速13.7%（前值14.2%），仍受去年低基数影响。
• 基建投资：累计增速0.5%（前值1.0%），增速放缓，但政策发力下有望回升。

3. 消费增速小幅回落

• 社零增速：折算后当月同比增长4.2%（前值4.3%），较上月回落0.1个百分点。
• 价格因素减弱：经过RPI调整后，社零增速降至0.8%（前值1.4%），价格推升作用减弱。
• 必需消费品表现较好：粮油食品、饮料、烟酒等增长显著。
• 可选消费品压力：服装、化妆品、汽车等增速下滑，汽车对社零拖累明显。

4. 房地产止跌，后续走势待观察

• 地产投资跌幅收窄：房地产开发投资当月同比下降4.8%（前值5.5%）。
• 销售端改善：商品房销售跌幅收窄，住房销售同比下降16.5%（前值23.8%）。
• 待售面积减少：商品房待售面积为年内低值，销售端回升迹象明显。
• 房价连续回落：70城新房、二手房价格环比分别下降0.3%、0.4%。
• 竣工面积回升：房屋竣工面积同比增长15.7%（前值-20.8%），住宅竣工面积同比增长12.8%（前值-21.2%）。
• 新开工和土地购置：房屋新开工同比下降21.5%（前值32.7%），土地购置同比下降12.5%（前值24.5%），跌幅收窄。
• 资金端改善：房地产开发企业到位资金同比增速回升，国内贷款跌幅收窄，自筹资金和个人按揭增长。

5. 就业压力略有加大

• 新增就业：前11个月新增就业1207万人，高于去年同期但低于2017-2019年同期。
• 失业率小幅上升：全国城镇调查失业率为5.0%（前值4.9%），31个大城市失业率稳定，非大城市压力略有加大。
• 就业不饱和程度：根据上网时间推算，当前就业不饱和程度略有上升。

关键信息总结

风险提示

• 政策变动风险：政策效果及时间点将影响经济增长，需密切关注政策动向及实施效果。

投资评级说明

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