投资策略主题报告：后疫情时代，复苏、变局与机遇-20201204-安信证券-29页_1mb

后疫情时代全球格局与投资策略总结

核心内容概述

随着12月欧美地区陆续开始接种新冠疫苗，全球正式进入后疫情时代。疫苗的落地将显著改善疫情状况，推动全球经济复苏。与此同时，疫情对全球政治、经济、金融和贸易格局造成深远影响，居民消费习惯也发生转变。本报告从疫苗进展、政治经济格局演变、美元走势、中国出口及居民消费习惯变化等方面，分析后疫情时代全球将面临的崭新格局。

主要观点与关键信息

1. 疫苗进展顺利，全球进入后疫情时代

• 疫苗有效性：辉瑞、Moderna和阿斯利康的新冠疫苗三期试验结果显示防护率有效，预计12月起欧美将开始接种疫苗。
• 疫苗产能：中国已有五款疫苗进入三期试验，其中四款有望年底上市，产能预计达6.1亿剂；美国Moderna和BioNTech预计2021年产能分别达5亿至10亿剂和13亿剂。
• 疫苗对经济的影响：疫苗落地将推动全球疫情好转，加速经济复苏，提振股市表现。

2. 政治经济格局演变

2.1 全球治理体系重塑，政治中心东移

• 欧美应对不力：欧美在疫情应对上表现较差，导致国际影响力下降，而中国通过高效防控和积极援助，提升全球影响力。
• 中国援助表现：中国向150个国家和7个国际组织提供防疫物资，包括口罩、防护服、检测试剂盒等，助力全球抗疫。
• 美国“退群”：特朗普政府多次退出国际组织和协议，显示其放弃全球领导地位的倾向，削弱了美国的全球治理能力。

2.2 中国抗疫复苏能力强于欧美，经济中心同步东移

• 中国经济复苏：中国GDP增速在二季度转正，前三季度同比增长0.7%，而欧美仍处于负增长。
• IMF预测：中国是唯一在2020年实现GDP正增长的国家，预计2020年全球GDP份额将提升1.1个百分点。
• 经济实力对比：中美经济实力差距缩小，经济中心东移趋势明显。

2.3 经济区域化发展进程加速

• 全球供应链脆弱性暴露：疫情扰乱全球供应链，凸显其在突发事件中的脆弱性。
• RCEP签署：中国与东盟、日本、韩国等15国签署RCEP，成为全球最大自贸区，推动区域化合作。
• 产业链区域化趋势：未来全球产业链将向区域集中，中国作为制造中心地位稳固，但需关注中低端产业外移风险。
• 中日韩贸易：RCEP将推动中日韩贸易合作，中国对日本工业制品关税将大幅下降，利好纺织服装、食品饮料等行业，但对机电设备、汽车等带来挑战。

3. 美元走弱为长期大概率趋势

• 美元流动性泛滥：美国财政赤字率高企，美联储宽松政策导致美元流动性泛滥，美元长期走弱。
• 弱美元利好资产：弱美元背景下，大宗商品、新兴市场权益资产表现占优，人民币保持坚挺。
• 美元指数与资产关系：历史数据显示，美元贬值周期中，工业金属、能源、黄金等资产表现良好。

4. 中国出口结构分化，巩固制造中心地位

• 出口总量增长：中国出口增速高于全球平均水平，国际市场份额提升。
• 受益板块：机电设备、通讯设备、汽车等资本密集型制造业受益，而防疫物资、宅经济相关行业出口可能回落。
• 需求侧变化：欧美经济复苏后，地产后周期、可选消费、高端制造业出口有望增长。
• 疫情后趋势：随着疫情缓解，服装、汽车、大家电等可选消费品出口将有所回升。

5. 居民消费习惯发生永久性改变

• 线上化趋势：疫情催生电商、远程办公、在线教育等线上消费，后疫情时代有望持续。
• 健康化趋势：消费者更加重视健康和安全，相关产品和服务需求上升。
• 跨境电商发展：中国跨境电商在疫情中表现亮眼，未来有望继续受益于欧美线上消费增长。

风险提示

1. 经济复苏不及预期：全球疫情反复、经济复苏缓慢可能影响疫苗效果及经济表现。
2. 中美关系持续紧张：贸易摩擦、地缘政治风险可能影响中国出口及国际合作。

结构化总结

疫苗进展与全球复苏

• 疫苗落地：12月起欧美将陆续接种新冠疫苗，全球疫情有望好转。
• 疫苗有效性：辉瑞、Moderna、阿斯利康疫苗三期试验结果有效，中国疫苗产能提升。
• 疫苗对经济影响：疫苗落地将推动全球经济复苏，提振股市。

政治经济格局变化

• 全球治理：疫情暴露欧美治理能力不足，中国影响力提升。
• 经济中心东移：中国GDP增速优于欧美，国际市场份额上升。
• 区域化趋势：RCEP签署推动区域化合作，中国产业链优势明显。

美元走势与资产配置

• 弱美元趋势：美国财政赤字、宽松政策导致美元长期走弱。
• 资产表现：弱美元利好大宗商品、新兴市场权益资产，人民币保持坚挺。
• 历史数据支持：两次美元下跌周期中，商品和新兴市场表现占优。

中国出口格局演变

• 受益行业：机电设备、通讯设备、汽车等资本密集型制造业受益。
• 回落行业：防疫物资、宅经济相关行业出口可能回落。
• 地产后周期：欧美房地产市场火热，利好中国家具、家电等出口。

居民消费习惯变化

• 线上消费：疫情推动电商发展，后疫情时代线上化趋势持续。
• 健康消费：消费者更加注重健康与安全，相关产品需求上升。
• 跨境电商：中国跨境电商表现亮眼，未来有望持续受益。

总结

后疫情时代，全球政治经济格局、美元走势、贸易结构及居民消费习惯将发生深刻变化。疫苗落地推动全球复苏，中国凭借强大的供应链和抗疫表现巩固其作为世界制造中心的地位，同时推动区域化合作。弱美元趋势利好大宗商品及新兴市场，人民币保持坚挺。中国出口结构将分化，部分行业受益，部分行业回落。居民消费习惯转向线上和健康化，利好电商及相关产业。投资者需关注全球经济复苏、区域化趋势及中美关系变化等关键因素。