后疫情时代：复苏、变局与机遇-20201204-安信证券-29页_1mb

后疫情时代全球格局与投资策略分析报告总结

核心内容

新冠疫苗的三期试验结果表明，全球多国疫苗防护率处于有效水平，标志着后疫情时代来临。12月起，欧美地区将陆续开始疫苗接种，预计2021年全球疫情将明显好转。疫苗的普及将推动全球经济复苏，同时也将带来全球政治经济格局、贸易格局和居民消费习惯的深刻变化。

主要观点

1. 政治经济格局演变

   • 全球治理体系面临重塑，政治中心东移化趋势明显。欧美在疫情应对上表现不佳，国际影响力下降；中国则凭借快速的抗疫能力和积极的国际合作，提升其在全球治理中的影响力。
   • 中国经济恢复速度快于欧美，占全球经济总量比重进一步提升。疫情中，中国GDP增速率先转正，而欧美仍处于负增长状态。
   • 区域化发展进程加速，各国更关注供应链安全性和稳定性。中国通过RCEP等区域贸易协定，巩固其在全球供应链中的枢纽地位。

2. 美元走势与资产表现

   • 美元走弱是长期趋势，受流动性泛滥和美国财政赤字率高企影响。
   • 弱美元背景下，大宗商品和新兴市场权益资产表现占优，人民币资产也保持坚挺。

3. 中国出口格局演变

   • 中国凭借强大的供应链体系，成为全球抗疫物资和部分消费品的主要供应国，出口市场份额创新高。
   • 后疫情时代，防疫物资、宅经济相关板块出口将出现回落，而高端制造业、可选消费板块有望持续受益。

4. 居民消费习惯改变

   • 线上消费和健康消费趋势加强，电商平台、远程办公、在线教育等板块持续受益。
   • 疫情促使居民消费结构发生变化，对健康、安全产品和服务的重视程度提高。

关键信息

疫苗进展

• 美国辉瑞、Moderna及英国阿斯利康疫苗三期试验结果均显示有效。
• 美国FDA审批结果将于12月10日公布，有望在12月11日开始接种。
• 中国已有五款疫苗进入三期试验，预计部分将在年底上市。

政治经济格局

• 美国因疫情应对不力，国际影响力下降，特朗普政府多次“退群”，削弱其全球领导地位。
• 中国通过抗疫和援助行为，提升国际形象，增强经济影响力。
• RCEP签署，标志着中国与东盟、日本等国家的贸易合作加深，有利于中国出口优势产业。

美元走势

• 美元流动性泛滥和财政赤字率高企将推动其长期走弱。
• 历史数据显示，弱美元周期中，大宗商品和新兴市场权益资产表现优异。
• 人民币因中国经济复苏和货币政策相对稳健，保持坚挺。

中国出口表现

• 疫情期间，中国承接大量海外订单，出口总量和结构均受益。
• 机电设备、通讯设备、汽车等资本密集型制造业有望获得永久性出口份额提升。
• 防疫物资、宅经济相关行业出口将出现回落。

居民消费变化

• 线上消费和健康消费趋势明显，带动电商、远程办公、在线教育等行业。
• 居民消费习惯发生永久性改变，对健康、安全产品和服务的需求将持续增长。

风险提示

1. 经济复苏不及预期。
2. 中美关系持续紧张。

结构化总结

疫苗进展与后疫情时代

• 疫苗三期试验结果积极，全球进入后疫情时代。
• 疫苗落地将推动疫情好转，促进经济复苏。

政治经济格局演变

• 全球治理体系重塑：欧美应对不力，中国成为新政治中心。
• 经济中心东移：中国GDP增长优于欧美，市场份额提升。
• 区域化发展加速：各国寻求供应链安全，中国加强区域合作。

美元走势与资产表现

• 弱美元趋势：流动性泛滥和财政赤字率高企将导致美元走弱。
• 资产表现：大宗商品、新兴市场权益资产受益，人民币保持坚挺。

中国出口格局

• 出口总量：受益于经济复苏和供应链优势。
• 出口结构：防疫物资、宅经济板块将回落，高端制造、可选消费板块将受益。

居民消费习惯

• 线上化趋势：疫情推动电商发展，消费方式改变。
• 健康化趋势：消费者更加重视健康和安全，相关产品和服务需求上升。

附录与数据支持

• 图表目录：包含疫苗试验结果、GDP增速、美元指数与商品价格关系、RCEP贸易数据等。
• 相关报告与数据来源：安信证券研究中心、Wind、海关总署、世界银行、IMF等。

建议关注板块

• 受益于人民币升值：航空、造纸。
• 受益于弱美元周期：工业金属、能源大宗商品、新兴市场权益资产。
• 受益于后疫情消费复苏：地产后周期、可选消费、高端制造业。
• 跨境电商龙头：安克创新、星徽精密、跨境通、吉宏股份。