出口偏强的格局还能持续多久？-20201204-兴业证券-19页_951kb

中国出口偏强格局分析总结

核心内容概述

本文分析了中国出口偏强的格局及其持续时间，基于国家出口的供求分析框架，从需求端和供给端两个角度探讨了影响中国出口的因素。研究认为，短期内出口偏强格局仍将持续，中期可能面临地缘政治和经济的不确定性，长期则需依赖产业升级以保持竞争力。

主要观点与关键信息

1. 出口结构分析

• 机电产品在中国总出口中占比约60%，是总出口增长的主要驱动力。
• 高新技术产品出口中，机电产品占比超过90%，显示其在高附加值领域的主导地位。
• 2020年10月，中国高新技术产品出口占总出口的30.56%，其中机电产品占比最大。
• 电子技术、生命科学技术、计算机集成制造技术等高新技术产品出口份额逐年上升。

2. 需求端分析

• 海外需求：欧美国家疫情二次爆发虽加剧，但对整体经济影响有限，需求仍可能扩张。
• 预算约束：疫情防控措施虽限制了部分服务业需求，但可能将需求转向制造业产品。
• 汇率影响：人民币升值主要由美元和欧元贬值驱动，短期内对出口影响有限。
• 库存指标：欧美主要国家的库存水平可能影响出口走势，需关注其变化。

3. 供给端分析

• 国内供给：中国制造业已基本恢复，PMI指数显示生产活动趋于正常。
• 主要竞争对手：
  • 韩国：疫情控制较好，机电产品供给恢复较快，但与中国竞争为存量竞争，不会显著挤压中国出口份额。
  • 欧盟：供给恢复接近完成，但疫情可能延缓其恢复进程。
  • 美国：疫情控制不佳，机电产品供给恢复缓慢，存在较大上升空间但受疫情拖累。

4. 短期预测

• 中国出口偏强格局预计至少持续至2021年一季度结束。
• 疫情对海外需求和供给的影响叠加一季度出口偏弱的基数效应，将支撑出口增长。
• 人民币升值对出口影响有限，主要由于美元和欧元贬值，且全球需求旺盛，价格敏感度降低。

5. 中长期视角

• 地缘政治风险：美国将中国视为战略竞争对手，可能采取更多措施限制中国出口。
• 产业转型挑战：印度、越南等国可能成为中国产业转型过程中的挑战者和承接者，对出口造成一定压力。
• 产业升级：中国需通过技术升级、资本输出和服务业发展，推动出口从产品向技术和服务转型。
• 双循环战略：借助国内超大规模市场优势，推动国内国际双循环相互促进，提升出口竞争力。

风险提示

• 海外疫情发展超预期
• 汇率波动超预期
• 地缘政治风险上升

投资建议

• 短期内出口偏强格局有望持续，建议关注出口相关行业。
• 长期需关注产业升级和地缘政治变化，投资应注重技术密集型和高附加值产品。

图表说明

• 图表1至图表9展示了中国出口金额同比数据、机电产品出口占比、高新技术产品出口趋势、防疫用品出口贡献、人民币汇率走势、海外需求复苏情况等关键数据。
• 图表10至图表32提供了详细的出口结构、需求与供给变化、主要竞争对手的出口情况、美国制造业恢复情况等支持性数据。

结论

中国出口偏强格局短期内仍将持续，主要得益于海外需求的复苏和国内供给的恢复。然而，中长期来看，地缘政治压力和产业转型挑战将对中国出口格局产生重要影响，中国需通过产业升级和双循环战略来维持出口竞争力。