20250119-华联期货-镍周报_库存持续累库_镍价反弹空间有限_28页_758kb

报告摘要

好的，这是对您提供的“华联期货镍周报”的总结：

华联期货镍周报：镍价反弹空间有限

宏观与核心观点：
- 本周国内宏观数据（如预期接近官方值、2024年进出口增长、融资与货币供应数据）显示总体偏暖。
- 周内印尼镍矿大幅削减配额的预期持续影响市场，叠加宏观转暖，沪镍呈现偏强震荡态势。
- 行业层面：矿端支撑镍铁价格止跌回升；但精炼镍产量持续攀升，库存累库压力大，硫酸镍供需双弱，需求方面不锈钢和新能源领域低迷。
- 核心结论： 近期印尼矿配额政策落地前，纯镍供应过剩格局难改，库存持续积累，限制了镍价的反弹空间。预计短期内镍价上涨动力不足。
- 主要策略： 建议沪镍2503合约多单减持，参考支撑位122000元/吨。
供需结构分析：
- 供应：
  - 镍矿/镍铁：菲律宾处淡季，镍矿价格坚挺；印尼矿配额消息扰动较大，国内镍铁厂因成本亏损节前减产；高镍生铁报价上升。
  - 硫酸镍：企业开工下降，挺价情绪重，减产趋势扩大。
  - 精炼镍：产量大幅增长（2024年12月环比增372%，同比增4247%），库存持续累库（社会库存周增209%，LME/上期所库存均有显著增加）。
- 需求：
  - 不锈钢：节前减产后成交改善有限，下游接货意愿不强，库存高企，需求表现清淡。
  - 新能源（三元电池为主）：市场占比下滑，需求增速放缓，对硫酸镍需求疲弱。
库存状况：
- 期末数据显示，LME镍库存169494吨，周涨278%；上期所库存27658吨，周增0.36%；精炼镍社会库存46740吨，周增209%。表明整体库存压力较大。
产业链关键点：
- 印尼作为重要镍矿生产国，其矿配额政策、镍铁产能规划（如RKAB、RKEF限制、规划产能）是未来供应端的看点，需关注政策落地及其对1-3月升贴水持续偏负可能带来的影响。
- 电积镍成本线逼近高冰镍一体化成本线，部分印尼镍铁增产受阻或规划推迟。
- 需求端的根本性改善动力不足，地产端去库存逻辑延续，汽车板块虽有增长（2024年新能源车销量大增）但磷酸铁锂电池市占率提升压制了镍需求。