20210516-华安证券-策略周报_金融暴涨持续性和辐射作用有待观察_16页_1mb

金融暴涨持续性和辐射作用有待观察

核心内容概述

本报告发布于2021年5月16日，由华安证券分析师团队撰写，主要分析当前市场环境下的金融股表现、行业配置建议及潜在风险因素。报告指出，金融股近期暴涨的持续性和辐射作用尚不明确，市场整体仍以震荡为主，需关注通胀压力、美国加息预期及中美贸易协议审查结果等外部因素。

主要观点

1. 市场观点

• 增长层面：经济同比增速确定性下降，但环比动能可能改善。消费尤其是服务业消费仍有较大修复空间，出口维持高景气，但净出口对经济增长的贡献减弱，制造业投资恢复缓慢。
• 流动性层面：4月货币信用数据表明货币政策正回归中长期正常化方向，M2同比增速回落至疫情前区间偏下，社融存量同比增速明显下降，流动性维持紧平衡是央行的合意目标。
• 风险偏好层面：金融股暴涨的持续性和性质尚待观察，当前风险偏好整体平稳，缺乏持续改善或压制的催化剂。需关注美国加息预期及中美贸易协议审查结果对市场的影响。

2. 行业配置建议

• 把握高景气主线：重点关注半导体、医药生物、纺织服装等受益于供求紧张和海外疫情的行业。
• 关注疫后复苏主线：交运、酒店、旅游等行业因疫情后需求回升而表现亮眼，政策层面亦提供定向金融支持。
• 兼顾低估值主线：银行和保险板块估值处于低位，受益于经济复苏带来的资产质量提升。

关键信息

1. 进出口情况

• 4月出口同比增长32.3%，环比提升1.7%。
• 两年平均复合增速为16.8%，仍保持高位。
• 进口同比增加43.1%，但受基数效应影响，与3月基本持平。
• 4月社零水平仍未恢复至疫情前，第三产业增速显示服务消费恢复缓慢。

2. 货币信用数据

• 4月M2同比增速回落至8.1%，处于疫情前区间偏下。
• 4月社融新增规模为1.85万亿，同比大幅下降40.4%。
• 企业债融资、表外融资及人民币信贷收缩是社融回落的主要因素。
• 4月新增人民币贷款1.28万亿，同比下滑20.9%。

3. 通胀与利率情况

• 4月CPI同比提升至0.9%，PPI同比达6.8%，PPI-CPI剪刀差扩大。
• 短端利率维持政策中枢附近小幅波动，中长端利率稳中有降。
• 货币政策易紧难松，流动性紧平衡状态不变。

4. 金融股表现

• 5月14日金融股出现大幅上涨，尤其是券商股。
• 与2020年6月底相比，当前金融股上涨缺乏持续催化剂，且市场环境有所变化。
• 金融股暴涨的持续性较弱，行情延续性存疑。

5. 行业表现

• 5月上旬医药生物、休闲服务、非银金融涨幅居前。
• 半导体、医药、纺织服装受益于全球疫情带来的供求关系紧张及订单回流。
• 交运、酒店、旅游等疫后修复行业热度攀升，政策支持力度增强。
• 银行、保险估值处于低位，具备配置价值。

风险提示

• 中美关系超预期恶化；
• 二季度经济复苏不及预期；
• 政策收紧超预期。

行业配置主线

主线一：高景气

• 半导体：全球疫情导致芯片产能紧张，国产替代潜力释放；
• 医药生物：受益于海外疫情持续及国内局部反复；
• 纺织服装：印度疫情爆发，部分订单回流至中国。

主线二：疫后修复

• 交运：受益于经济复苏和政策支持；
• 酒店与旅游：五一假期数据显示行业热度回升，政策层面提供定向金融支持。

主线三：低估值

• 银行与保险：经济复苏带动资产质量提升，估值处于低位，具备配置价值。

图表概览

• 图表1-12：展示进出口、社融、信贷、M2、CPI、PPI及利率变化趋势；
• 图表13-16：反映市场利率波动情况；
• 图表17-26：显示行业涨幅、估值分位、碳中和主题表现等。

投资评级说明

• 行业评级：增持（+5%）、中性（±5%）、减持（-5%）；
• 公司评级：买入（+15%）、增持（+5%至+15%）、中性（±5%）、减持（-5%至-15%）、卖出（-15%以上）。

重要声明

• 报告信息来源于市场公开资料，分析师声明其独立、客观，不与任何第三方存在利益关联；
• 报告仅供参考，不构成投资建议，华安证券不承担因此产生的任何责任；
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