20210516-国贸期货-宏观经济周度报告_市场情绪快速切换_商品市场波动加剧_7页_1mb

市场情绪快速切换，商品市场波动加剧

一、核心内容总结

1. 宏观与政策环境

• M2与社融增速回落：4月M2同比增速降至8.1%，社融同比增速降至11.7%，显示出货币政策逐步正常化趋势。
• 信贷结构优化：尽管新增人民币贷款同比减少，但非金融企业中长期贷款和居民中长期贷款均有所增加，显示实体融资需求依然强劲。
• 政策导向：央行在一季度货币政策执行报告中强调保持货币信贷合理增长，强化对小微企业的支持，并延长直达实体经济的货币政策工具至年底。
• 财政政策积极：政府债券融资增加，地方债发行提速，显示财政政策依然积极，有助于稳定社融规模。

2. 美国通胀大超预期

• CPI大幅上涨：4月美国CPI同比上升至4.2%，创2008年9月以来新高；核心CPI同比上升至3.0%，创1995年4月以来新高。
• 能源与运输推升通胀：能源CPI同比上涨25.0%，交通运输CPI同比上涨14.8%，二者在CPI构成中权重超过20%，成为主要推动力。
• 未来通胀预期：随着疫苗接种和疫情防控措施放松，服务消费需求回升，叠加失业补贴影响劳动力供给，预计美国通胀仍将持续上升。

3. 商品市场波动加剧

• 市场情绪快速切换：五一节后，市场情绪从亢奋转向恐慌，商品价格剧烈波动，尤以黑色系商品最为明显。
• 基本面逻辑失效：当前商品市场情绪化严重，单纯依靠基本面分析难以解释价格波动，需关注交易节奏。
• 建议策略：当前建议以观望为主，加强风险控制，待市场情绪平复后，再回归基本面逻辑，重点关注供需矛盾突出的品种。

二、主要观点

• 国内经济复苏仍需时间：尽管社融结构以中长期贷款为主，但整体增速放缓，显示内生融资动力不足，需警惕信用边际进一步收缩。
• CPI温和回升趋势：食品价格回落，非食品价格有望继续上涨，推动CPI温和回升，但通胀压力总体有限。
• PPI涨幅扩大：全球经济复苏带动需求上升，叠加供给收缩，PPI涨幅有望继续扩大，大宗商品价格仍有上涨空间。
• 政策与市场影响交织：国内货币政策逐步正常化，叠加美联储政策预期变化，对市场情绪和商品价格产生扰动。

三、关键信息

• M2与社融数据：
  • 4月M2同比增速8.1%，环比下降1.3个百分点。
  • 4月社融同比增速11.7%，环比下降0.6个百分点。
  • 4月新增人民币贷款1.28万亿元，同比少增。
• 美国通胀数据：
  • 4月美国CPI同比4.2%，核心CPI同比3.0%。
  • 能源和交通运输是主要推动力，权重超20%。
• 工业生产情况：
  • 化工：PTA产业链产品价格多数上涨，负荷率稳中有落。
  • 钢铁：环保限产压制开工率，但下游需求强劲，库存持续去化。
• 地产与汽车销售：
  • 地产销售周环比上升，但月同比增速分化，一、三线城市偏弱。
  • 汽车销售日均3.4万辆，同比增长5%，但生产保持平稳。

四、展望与建议

• 国内宏观环境：预计二季度信用边际将继续收缩，社融增速稳中趋缓。
• 美国通胀走势：未来通胀可能进一步上升，尤其是服务消费和劳动力市场因素。
• 商品市场策略：建议投资者保持谨慎，关注供需矛盾突出的品种，避免情绪化交易。

五、免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。
• 投资者需自行判断报告内容是否符合其特定投资目标与财务状况。
• 未经许可，不得引用、转载或向第三方传播本报告内容。

国贸期货宏观金融研究中心 | 郑建鑫
联系方式：0592-5160416
投资咨询号：Z0013223
从业资格号：F3014717