20221219-德邦证券-固定收益周报_基差收敛后_多头可能会撤退_16页_1mb

固定收益周报总结

核心内容

本报告为德邦证券固定收益团队发布的国债期货与利率互换周观点，涵盖市场走势分析、策略建议及风险提示。分析师徐亮从多个角度对国债期货及利率互换市场进行了深入剖析，提出不同策略的适用性及操作建议。

主要观点

1. 国债期货市场分析

• 方向性策略：国债期货基差继续收敛，10年期国债期货价格相对便宜，若10年利率在2023年2月底不上行7BP，当前做多国债期货获利概率较高。TS2303、TF2303和T2303合约的基差分别为0.04元、0.27元和0.71元。
• 期现套利策略：T2303合约基差偏高，建议继续参与基差做空策略。IRR策略当前不建议参与，因IRR水平中性。
• 跨期策略：当前跨期价差窄幅波动，TS2303-TS2306、TF2303-TF2306、T2303-T2306的价差分别为0.235元、0.460元和0.645元。建议等待2023年1月再参与2303-2306的价差交易。
• 跨品种策略：收益率曲线有所变陡，建议关注曲线平陡交易。做陡（10-5Y）和做陡（10-2Y）策略在上周盈利，而做陡（5-2Y）策略亏损。蝶式策略亏损，当前不建议参与。
• 投资者行为：多头减仓或转空，2年和5年期国债期货相对现券价格较高，做多价值有限。中信期货、平安期货和华泰期货加多，兴证期货、国信期货转多；第一创业、上海东证、中原期货和浙商期货减多，信达期货加空。

2. 利率互换市场分析

• 方向性策略：央行净投放资金，互换利率下行，IRS-Repo1Y和IRS-Repo5Y分别下行至2.24%和2.81%。下周资金压力不大，预计互换利率与短端债券利率同步上涨。
• 回购养券+IRS策略：价差上行1BP至8BP，但目前水平不高，建议暂不参与。
• 期差（Spread）交易：IRS-Repo5Y与IRS-Repo1Y的利差下行2BP至57BP，1×5变陡交易亏损2BP。
• 基差（Basis）交易：SHIBOR3M与FR007的1年期互换价差上行3BP至28BP，建议继续做多该价差；5年期互换价差上行2BP至40BP，做多策略盈利约2BP。

关键信息

• 基差收敛：国债期货基差持续收敛，10年期国债期货价格仍具吸引力。
• 收益率曲线预期：短期内收益率曲线可能陡峭化，但长期可能变平。
• 流动性问题：2206合约流动性不佳，建议等待2023年1月再参与跨期交易。
• 投资者情绪：多头减仓或转空，空头减多或加空，市场整体偏弱。
• 策略建议：
  • 短期可参与曲线做陡交易。
  • 做空T2303合约基差。
  • 1年期互换价差建议做多，5年期互换价差建议观望。
  • 回购养券+IRS策略暂不参与。

风险提示

• 经济表现超预期：可能影响收益率曲线走势。
• 宏观政策超预期：如央行操作利率调整，可能改变市场流动性。
• 政府债发行超预期：可能对资金面造成压力，影响利率走势。

附录

• 图表目录：包括基差走势、IRR走势、跨期价差、期限利差等。
• 信息披露：分析师徐亮为德邦证券固定收益首席分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 投资评级说明：以6个月内的市场表现为基准，分为股票投资评级和行业投资评级。
• 法律声明：本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，使用需遵守版权规定。

总结

本报告全面分析了国债期货与利率互换市场的短期走势及策略建议，强调了基差收敛、收益率曲线变陡、流动性及投资者行为变化等关键因素。建议投资者关注曲线策略、基差交易及跨品种策略，同时警惕经济、政策及政府债发行等风险因素对市场的潜在影响。