20250805-华安证券-利率周记（8月第1周）_国债期货CTD券可能切换吗_3页_332kb

国债期货CTD券切换可能性分析 - 华安证券固收周报总结

近日，国债期货CTD券（最便宜可交割债券）切换风险受关注，主要由于债券增值税恢复征收和新券发行导致票息补偿变化，可能影响期货价格基准。报告基于基差计算方法探讨切换概率，假设新券净价为100元。

中金所规定可交割国债的发行期限和剩余期限标准：2年期国债剩余期限1.5至2.25年，5年期剩余期限4至5.25年，10年期不少于6.5年，30年期不少于25年。新发行国债如9月12日的2年期和7年期、8月22日的10年期和30年期可能影响相关合约。

具体合约分析显示，TS2509合约切换概率较低。若TS2512合约的新2年期国债发行票面利率较高，CTD券切换可能发生；T2512合约预计CTD券切换概率较大；TS2603合约切换风险高。目前市场远月合约如TS2603价格低于近月合约，若新发行国债一级利率偏高，可能加剧价差扩大，需关注TS2512-TS2603及T2509-T2512合约情况。

分析方法基于转换因子计算基差，公式为基差=现券净价-期货价格×转换因子。如果新券基差小于当前CTD券基差，则可能发生切换。风险提示包括流动性风险和数据统计误差。

总体而言，短期新券发行可能带动CTD券切换，但需结合市场利率变化和合约表现。