20240321-东吴证券-中国平安-601318.SH-2023年年报点评_现金分红略超预期_假设调整_4页_733kb

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• 杳�报告总结：
  中国平安（放心问题，看文件名）发布，对平安公司点评，认为平安公司估值调整给市场敲了警钟，但业绩连带数据提升也很明显。
  估值性价比好：说股价对应PB只有0.55倍了，比之前高，但估值可信度提升，还是看好的意思。
  利润方面：平安的净利润85亿不到，同比下降228%，主要因为投资投少了。整个经营利润也下降了。
  寿险业务有点向好：新单做得不错，增长了3点几，可惜个别指标有所下滑，如NBV的均价没以前好。但保单续保率有明显提高，很重要，说明质量变好了。
  产险部分：业务收入增长还不错60%左右，但成本压不住估计经济大环境下，小微企业风险大，导致费用高，暂停了一部分业务，后面应该下降空间大点。
  投资端：资金规模扩大到472万亿，增长90%很多啊。但收益不是很高，全年收益率3毛多，总投资回报率4毛，不过也比之前低。
  自己操盘的心思：哥们的资管业务亏了很多，亏了快200亿，但主动计提少担，准备减少风险，说2年左右能缓过来。
  估值调整：不只是高利率下调到4.5%，风险贴现率也降了，这些使得经营预测更靠谱了。
  预计未来:减持队伍人数没停下，所以中期表现得小心点，看管理层打算怎么扭亏。

整体说，估值危险的时候，基本面还有可取之处，以后得关注是否会反弹。

报告的核心点有以下几点:
1估值调整通过假设（如投资回报率下降）来提升估值可信度，股价对应低倍PB。
2但营业收入增长乏力，大部分业务增速不高，同时也面临利润下滑问题。
3，能否回升关键取决于是不是结束痛苦阶段。财务状况摸底后，若Q2和Q3新签约情况向好，有可能出现反转。财运何时好转？

总结：平安估值调整反映短期权宜。关键要看熬过这一周期后的表现。

”

 
 - 股票代码:601318 中国平安
 - 事件：2023年年报发布，集团归母营运利润同比下降，但现金分红略超预期。
 - 核心业务利润变动  
   - 资管业务亏损严重（拖累业绩）
   - 投资端：资金规模大但回报率下降（4.2%），暂停部分业务
   - 寿险业务：新单增长明显，但NBV增速下滑，提振业绩关键点在保单存续和销售效率
 - 估值调整  
   - 能动调整长期投资回报率和评估假设：金融资产回报率下降，经调整估值
PB降至0.55倍
   - 由于调整可信度提升，维持买入评级，但盈利预测下降
 - 未来展望  
   - 寿险业务拐点确立，加强高质量增员，增强业绩贡献
   - 资管风险降低，业务前景改善
   - 经济环境影响产险业务，需监控风险敞口
 - 关键指标
   - 归母营运利润2023年同比下降19.7%
   - 股息率提升，略超预期

请谨慎参考。
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# 报告总结

## 股票信息
- 股票代码：601318，中国平安

## 关键事件
- 年报发布点评：中国平安2023年归母营运利润同比下降19.7%，归母净利润同比降22.8%，主要因资管业务大幅亏损（亏损规模达-195亿）拖累整体利润。

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## 核心业务表现
1. **寿险业务**  
   - 新单同比增长38.9%，但整体NBV增速受产品结构调整影响，略低于预期。
   - 代理人渠道边际改善（人均NBV增长8倍），但总数规模下滑（渠道扩张乏力）。
   - 保单质量提升（续期率92.8%）支撑短期边际回款。

2. 系统风险调整：业务波动性存在影响，需持续应对。

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## 估值与假设调整
- 估值核心调整：下调终身投资回报率（从5%降至4.5%），估值可信度上升。
- 当前PEV估值5.5倍，具有弹药基础。

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## 最新动态与投资逻辑  
- **盈利预期下调**：公司下调2024-26年利润预测（原估值基础上），需审慎看待短期亮度；
- **长期潜力**：寿险渠道结构质量改善，叠加资管风险缓解，24年起盈利动能或逐步回升；
- 市数值：归母OPAT下降，核心业务还是稳定中困难。

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## 风险提示
- 行业利率下行冲击估值
- 现金分红预期下降（低于历史水平）

## 投资评级
   -“买入”，基于估值调整与业务改善前提。

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📌 注：本报告不代表辅导，仅供参考。