20180515-兴业研究-一个全球经济_军事_金融市场新指标_大国博弈的周期_17页_1mb

大国博弈的周期总结

核心内容

本文通过引入物理学中的“熵”概念，构建了三个新的指标：GDP分散熵、军事分散熵和跨资产分散熵，用于衡量全球经济、军事和金融市场的分散性状态。这些指标旨在提供一个统计视角，分析当前世界格局是否与历史上的某些关键时期相似，从而为宏观分析和投资预测提供参考。

主要观点

• GDP分散熵反映了各国GDP增长的差异性，当前处于历史低位，表明全球经济表现高度同步，这种同步性可能伴随着较大的经济波动或战争。
• 军事分散熵衡量了全球军事支出的分散程度，当前处于历史高位，意味着尚未形成全球军备竞赛，全球相对和平，冲突多发生在大小国之间或通过代理国进行。
• 跨资产分散熵用于衡量金融资产表现的分散性，当前处于历史高位，表明资产间相关性较强，分散性较低，可能预示未来经济危机更多来自供给侧而非金融系统。

关键信息

GDP分散熵分析（1870-2017）

• 数据来源：Maddison计划与IMF数据库，考虑购买力平价和整体通胀。
• 趋势分析：当前GDP分散熵处于历史低位，与1906-1908、1942、1982年可比。
• 国家占比变化：欧洲GDP占比下降，美国和中国占比变化显著，中国从20%降至5%，再回升至30%。
• 意义：全球化和生产分工削弱了经济表现的分散性，使得全球经济对外部冲击更敏感。

军事分散熵分析（1816-2017）

• 数据来源：Correlates of War计划，结合国家能力综合指数（CINC）。
• 趋势分析：当前军事分散熵处于历史高位，与1880年代可比，全球相对和平。
• 国家军费变化：美国军费占比持续上升，中国和俄罗斯相对较低，冲突可能性较小。
• 军事强度指标：军事支出占比 / 经济占比，当前美国军事强度偏高，存在可持续性问题。

跨资产分散熵分析（1897-2017）

• 数据来源：Bloomberg、NMA、BP等，涵盖黄金、债券、原油、股票。
• 趋势分析：当前跨资产分散熵处于历史高位，与1970年代滞胀前夜相似，但通胀尚未显现。
• 投资策略影响：当前分散熵与2006年可比，预示可能经历小幅衰退而非重大金融危机。
• 黄金作用：黄金作为避险资产，其持有量与经济安全相关，中国和俄罗斯的黄金持有量正在上升。

短周期下的金融资产分散熵（1980s-2017）

• 分散熵状态：跨资产、债券、汇率分散熵处于历史低位，权益分散熵四国版本处于高位，十一国版本处于中位。
• 市场信号：金融资产表现相关性较强，可能预示市场风险上升，需警惕系统性波动。

分散熵的定义与计算

• 定义：分散熵是各变量微分熵的加权平均减去组合熵，再除以各变量微分熵的加权平均。
• 数学公式：
  $$
  \text{分散熵} = \frac{\sum_{i=1}^{N} w_i \exp(H_i) - \exp(H_{组合})}{\sum_{i=1}^{N} w_i \exp(H_i)}
  $$
• 权重：各国GDP占比作为权重，反映其经济影响力。
• 计算方法：使用k-d tree非参数方法估计微分熵，计算复杂度为O(N log N)。

历史可比性

• GDP分散熵：当前与1908、1942、1982年可比，但需考虑全球化因素。
• 军事分散熵：当前与1880年代可比，表明全球处于相对和平阶段。
• 跨资产分散熵：当前与1970年代可比，但通胀尚未显现，需关注供给侧冲击。

结论

分散熵作为衡量全球经济、军事和金融市场分散性的新指标，具有较高的分析价值。当前全球经济和金融市场的分散性较低，意味着系统性风险较高，需警惕外部冲击带来的连锁反应。同时，军事支出的分散性较高，表明全球冲突可能性较低，但若分散熵下降，则可能预示全球军备竞赛和更大规模冲突的开始。