> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 人民币汇率升值与大国博弈 ## 核心内容 2026年人民币汇率整体呈现升值趋势，尤其是面对美元指数回落至100附近，人民币汇率保持强势。这种升值可能与当前的大国博弈对人民币定价形成新挑战有关。报告指出，人民币升值是全方位的，不仅双边汇率升值，一篮子汇率指数也显著上升。 ## 主要观点 1. **贸易顺差与逆全球化** 2025年我国货物贸易顺差接近1.2万亿美元，创下历史新高。这种巨额顺差在逆全球化背景下可能引发贸易伙伴的不满，从而增加经贸摩擦的风险。为缓解这一问题，今年贸易政策有较强的再平衡诉求，主要手段是扩大进口。 2. **人民币升值的积极影响** 人民币升值有助于缓解全球资源品价格上涨带来的成本压力。同时，也有助于提升人民币在国际贸易结算中的占比，从而在根本上缓解商品价格上涨的压力。 3. **汇率对出口影响有限** 报告认为，即使人民币继续升值，也不会显著影响我国的出口形势。其原因包括： - 当前我国出口以机电产品和高新技术产品为主，议价能力较强； - 中国在全球贸易中的体量庞大，尚未有全面替代中国的制成品出口国； - 中间品出口规模持续扩大，即使出现替代国，我国仍可通过中间品贸易维持出口增长； - 外贸企业外汇套保比例已达到30%，为历史新高，有助于对冲汇率风险。 4. **全年汇率预测** 预计全年美元兑人民币汇率将保持较大升值幅度，全年汇率将向6.7接近。 ## 关键信息 - **人民币汇率指数**：目前已升至100以上，名义有效汇率突破108。 - **美元指数**：回到100附近，人民币汇率保持强势。 - **外汇套保比例**：达到30%，管理汇率风险能力增强。 - **出口结构**：以机电产品和高新技术产品为主，议价能力高。 - **进口政策**：扩大进口以收窄贸易顺差。 # 工业生产与开工率 ## 核心内容 上周工业生产数据显示，部分行业开工率有所波动，总体趋势呈现分化。 ## 主要观点 1. **沥青** - 上周样本企业开工率为21.8%，环比下降1.2个百分点，同比增速为-19.9%。 - 沥青产量为34.03万吨，环比下降3.9万吨，同比下降33.5%。 2. **电炉** - 上周开工率为60.9%，环比上升5.13个百分点，同比增速为2.1%。 3. **高炉** - 主要钢企高炉开工率为74.7%，环比上升0.1个百分点，同比增速为-0.5%。 4. **螺纹钢** - 建材钢厂螺纹钢开工率为39.02%，环比上升0.66个百分点，同比增速为-7.8%。 - 螺纹钢产量为203.33万吨，环比上升8.03万吨，同比增速为-10.6%。 5. **热卷** - 热卷开工率为78.13%，环比持平，同比增速为-5.7%。 - 热卷产量为300.21万吨，环比上升4.95万吨，同比增速为-7.6%。 6. **铁水** - 铁水产量为228.15万吨，环比上升6.95万吨，同比增速为-3.8%。 7. **其他行业** - 全钢胎开工率上升至70.72%，环比上升0.5个百分点。 - 半钢胎开工率为78.25%，环比上升0.54个百分点。 - 浮法玻璃开工率为70.55%，环比下降0.5个百分点。 - 水泥熟料产能利用率上升至55.14%，环比上升9.59个百分点。 - 多晶硅产量为19650吨，环比上升70吨，同比下降15.3%。 # 产能利用率 ## 核心内容 上周产能利用率总体呈上升趋势，但部分行业仍面临下降压力。 ## 主要观点 1. **钢厂** - 上周钢厂产能利用率为86.46%，环比上升0.57个百分点，同比增速为-1.1%。 2. **矿山企业** - 上周矿山企业产能利用率为60.81%，环比上升1.81个百分点，同比增速为-2.8%。 3. **热卷** - 热卷产能利用率为76.65%，环比上升1.22个百分点，同比增速为-7.5%。 4. **冷轧** - 冷轧产能利用率为87.77%，环比上升0.57个百分点，同比增速为3.1%。 5. **浮法玻璃** - 浮法玻璃产能利用率为73.25%，环比下降0.55个百分点，同比增速为-7.9%。 6. **电炉** - 电炉产能利用率为50.91%，环比上升5.18个百分点，同比增速为11.2%。 7. **其他行业** - 焦化产能利用率为72.83%，环比上升0.44个百分点，同比增速为2.3%。 - 电厂日均耗煤量为72.57万吨，环比下降3.48万吨，同比增速为-7.0%。 # 价格走势 ## 核心内容 上周价格指标呈现复杂走势，部分商品价格上涨，部分价格下跌。 ## 主要观点 1. **水泥** - 华东地区水泥均价为420元/吨，环比上涨8元/吨。 - 西南地区水泥价格为450元/吨，环比下跌20元/吨。 - 熟料价格为252.81元/吨，环比上涨0.08元/吨，同比增速为-19.4%。 2. **钢材** - 螺纹钢价格指数为3331元/吨，环比上涨16元/吨。 - 热卷价格指数为3363.2元/吨，环比上涨24元/吨。 3. **其他商品** - 重交沥青价格为4266.14元/吨，环比上涨245.71元/吨。 - 轻质纯碱主流价为1244.29元/吨，环比上涨5.29元/吨。 - 全国浮法玻璃市场均价为1161元/吨，环比上涨19元/吨。 - PVC均价为5468元/吨，环比上涨266元/吨，同比增长15.6%。 - 动力煤价格为642元/吨，环比持平；焦煤价格为1493元/吨，环比上涨19元/吨。 - 光伏产品价格指数（SPI）为16.29%，环比下跌0.67%。 - 猪肉平均批发价为16.17元/千克，环比下跌0.85元/千克，同比增速为-22.2%。 # 库存情况 ## 核心内容 上周库存指标呈现分化，部分行业库存下降，部分行业库存上升。 ## 主要观点 1. **水泥** - 水泥库容比为53.15%，环比下降3.44个百分点。 - 水泥发运率为30.56%，环比上升10.96个百分点。 2. **煤炭** - 六大发电集团煤炭库存可用天数上升至17.99天。 3. **铁矿石** - 港口铁矿石库存环比下降133.14万吨至17814.18万吨。 4. **炼焦煤** - 钢厂炼焦煤库存环比下降3.7万吨至773.93万吨。 5. **纯碱** - 纯碱库存环比下降7.79万吨至185.38万吨。 6. **钢材** - 螺纹钢社会库存为653.35万吨，环比下降1.36万吨。 - 建筑钢材厂商库存为236.27万吨，环比下降3.29万吨。 - 热卷社会库存为335.4万吨，环比上升0.6万吨。 - 热卷钢厂库存为84.96万吨，环比下降4.32万吨。 # 房地产市场 ## 核心内容 上周房地产市场数据呈现部分指标上升，部分指标下降的趋势。 ## 主要观点 1. **商品房成交** - 30城商品房成交面积为183.78万平方米，环比上升20.75万平方米，同比下跌6.5%。 2. **土地成交** - 土地成交面积为1108.55万平方米，环比下降341.72万平方米。 - 土地溢价率为2.38%，环比下降2.1个百分点。 3. **二手房市场** - 城市二手房挂牌价指数为144.68，环比下跌0.13%。 - 城市二手房挂牌量指数为4.77，环比下降10.34%。 # 出行与物流 ## 核心内容 上周出行与物流数据呈现复杂变化，部分指标上升，部分指标下降。 ## 主要观点 1. **地铁客运量** - 上周地铁客运量为43189.29人次，环比上升229.68万人次，同比增长3.4%。 2. **集装箱运价指数** - 上周SCFI为1706.95，环比下跌0.2%。 - CCFI为1120.61，环比上涨4.5%。 - NCFI为1272.08，环比上涨0.5%。 3. **民航与铁路** - 国内民航航班执行91534架次，环比下降2.1%，同比增长4.7%。 - 铁路货运量为8167.1万吨，环比上升6.7%。 4. **高速公路与港口** - 高速公路货车通车量为5280.3万辆，环比上升14.75%。 - 港口货物吞吐量为25616.5万吨，环比上升9.52%。 5. **邮政快递** - 上周邮政快递揽收量为39.17亿件，环比下降0.15%。 # 风险提示 - 地缘政治风险 - 国内政策落地不及预期 - 全球衰退及主要经济体货币政策超预期