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天量社融，稳增长预期难证伪 - 南华黑色（螺纹、热卷、铁矿）周报总结

核心内容概述

2023年2月10日发布的南华黑色（螺纹、热卷、铁矿）周报，重点分析了钢铁产业链的各品种价格走势、供需情况、成本与利润变化及市场风险因素。整体来看，市场稳增长预期较强，但产业链矛盾尚未明显激化，价格在高位震荡，短期内缺乏进一步上涨动力。

各品种简述及策略

螺纹钢

• 周观点：RB2305合约短期内高位震荡。
• 逻辑：螺纹钢价格止跌反弹，4000元整数关口支撑较强。1月社融数据超预期，企业端资产负债表修复明显，但居民端仍未扩张。短流程开工率和产量回升较快，长流程增长放缓。下游需求回升斜率较高，库存高点预计不超过去年。
• 策略：单边05合约区间操作，基差观望，跨期05-10合约反套。
• 数据：
  • 产量增11.21至246.11万吨
  • 表需增78.64至136.27万吨
  • 库存增109.84至1223.17万吨

热轧卷板

• 周观点：HC2305合约短期内高位震荡。
• 逻辑：热卷价格止跌反弹，鞍钢、宝钢上调3月热轧基价。产量小幅上升，需求回升快于往年，出口利润回升。但中长期卷螺差扩张空间有限，热卷产量居高不下，电炉利润低限制螺纹产量。
• 策略：单边05合约区间操作，基差观望，跨期05-10合约反套。
• 数据：
  • 产量增2.11至308.15万吨
  • 表需增37.72至307.01万吨
  • 库存增1.14至404.92万吨

铁矿石

• 周观点：I2305合约短期高位震荡。
• 逻辑：铁矿石价格止跌回升，宏观预期转暖，供应端稳定。钢厂复产节奏慢，库存维持低位，但补库预期支撑价格。下游需求未明显利空，产业链矛盾未明显激化。
• 策略：单边05合约区间操作，基差观望，跨期05-10合约反套。
• 数据：
  • 价格增10.00至863.50元/吨
  • 铁水产量增1.62至228.66万吨
  • 港口库存增98.99至14010.28万吨

行业分析

钢材

• 价格与估值：螺纹钢期货价格为4074元，现货价格为4150元，基差为66元。热卷期货价格为4141元，现货价格为4180元，基差为19元。
• 成本与利润：螺纹钢成本为3927元，利润为106元。热卷成本为4050元，利润为58元。
• 供需驱动：螺纹钢表需回升快于往年，但库存仍处高位。热卷表需上升，但库存季节性累库，需求不及预期。
• 比价：卷螺差（期货）为67元，（现货）为20元。螺纹铁矿比为4.718，螺纹焦炭比为1.488，螺纹焦煤比为2.214。

铁矿

• 价格与估值：铁矿石价格为863.50元/吨，基差为10元。普氏62指数为125.50美元/吨。
• 供应与需求：全球发运量2799万吨，环比微增。钢厂库存维持低位，按需采购。港口库存增加，但钢厂补库预期支撑价格。
• 运费：巴西-青岛运费为9.40元/吨，澳大利亚-青岛运费为17.00元/吨。
• 库存：45港进口矿库存为14010.28万吨，钢厂进口矿库存可用天数为18天。

废钢

• 价格与估值：沙钢重三价格为2832元/吨，铁水成本为2983元/吨，铁水-废钢价差为151元。
• 成本与利润：长流程螺纹成本为4196元，利润为-21元。电炉螺纹成本为4268元，利润为-72元。
• 供需驱动：废钢到货量上升，但日耗量回升较快，库存可用天数下降。短流程废钢可用天数为24.45天，长流程为9.63天。

风险因素

• 地缘政治事件
• 房地产政策超预期收紧
• 限产政策大幅变化
• 铁矿调控超预期
• 基建稳增长需求不及预期
• 疫情反复
• 港口库存累库情况
• 海外复产节奏

总结

本周黑色系商品整体呈现高位震荡态势，市场稳增长预期较强，但缺乏明确上涨驱动。螺纹钢和热卷在需求回升和成本支撑下保持稳定，而铁矿石在宏观预期和供应扰动下有所反弹。短期内，各品种价格受基差和库存影响，震荡为主。投资策略建议关注区间操作和反套机会，同时警惕政策变化和需求不及预期等风险因素。