新能源行业2017年中期投资策略：《能源革命，锂想未来》_20页_1mb

《能源革命，锂想未来》——海通证券2017年中期新能源行业投资策略总结

核心内容概述

海通证券在2017年中期对新能源行业进行了全面分析，指出新能源汽车行业和相关产业链正处于周期低位，但未来具备较大增长潜力。报告从上游原材料、中游电池材料、下游整车制造以及储能应用等多个维度，提出了投资策略与重点推荐标的。

主要观点

1. 新能源汽车行业周期与板块周期均处于低位

• 销量增长：预计2017年新能源汽车销量增长41%，动力电池需求增速18%。
• 价格下降：动力电池及上游产业链价格下降20%以上，导致行业整体营收维持不变，但利润空间下滑。
• 估值偏低：2017年新能源汽车中游板块估值较2016年下降20%-30%，整体PE估值降至23倍，处于历史低位。

2. 投资策略：三季度估值提升，四季度或有较大行情

• 三季度催化剂：
  • 政策支持（免征购置税目录、地补政策、政府客车招标）；
  • 销量回升（乘用车5万/月，物流、客车2-3万/月）；
  • 资金转向成长股（“减持新规”利好内生性增长行业）；
  • 特斯拉Model 3达产。
• 四季度预期：
  • 动力电池成本下降，利好终端；
  • 若18年补贴不变，估值将大幅提升；
  • 若补贴下降，将出现抢装潮，业绩提升。

3. 上游：锂、钴供需最佳，具备战略意义

• 锂与钴需求增长：2017-2020年锂与钴需求将持续增长，尤其是高镍三元电池对氢氧化锂和钴的需求显著增加。
• 重点企业：推荐关注天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、华友钴业、格林美、寒锐钴业等企业。

4. 中游材料：三元前驱体与湿法隔膜是重点

• 三元材料：核心在于前驱体，高端前驱体量价齐升，推荐格林美、杉杉股份、道氏技术。
• 湿法隔膜：差异化明显，人员、设备、工艺是核心竞争力，推荐创新股份（湿法绝对龙头，估值便宜）。

5. 中游电池：马太效应明显，强者恒强

• 核心竞争力：电池性能与成本主要由工艺、材料、设备决定。
• 趋势：行业集中度提升，龙头企业具备规模与技术优势，推荐国轩高科、亿纬锂能。

6. 下游整车：成本下降，平价用车有望实现

• 成本下降：动力电池成本持续下降，推动整车价格下行。
• 短期与长期看点：物流车补贴确定性高，增速最快；乘用车空间最大，长期潜力大。
• 对标：特斯拉类似苹果，推动产业链成熟，国内新能源整车类似华为、小米。
• 重点企业：推荐新海宜、中通客车、金马股份。

关键信息

储能应用前景广阔

• 成本下降：锂电储能成本不断下降，17年预计下降20%以上。
• 商业模式：
  • 削峰填谷：工商业用户利用峰谷电价差实现盈利，储能系统成本已达到临界点。
  • 电网辅助服务：电池储能调频调峰速度更快，成本接近抽水蓄能，具备替代潜力。
  • 光伏+储能：实现用电平价，推动第三次工业革命。

储能成本测算

• 单位造价：17年储能系统单位造价降至2.59元/Wh，预计2020年降至2.2元/Wh。
• IRR测算：储能项目IRR持续提升，具备投资价值。

投资建议

• 重点推荐：上游锂、钴资源企业；中游三元前驱体、湿法隔膜企业；下游整车及Pack设备企业。
• 关注标的：
  • 上游：天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、华友钴业、格林美、寒锐钴业；
  • 中游：格林美、杉杉股份、道氏技术、创新股份；
  • 下游：新海宜、中通客车、金马股份；
  • 设备：星云股份、科恒股份、先导智能；
  • 储能：南都电源、欣旺达、科陆电子、中恒电气、阳光电源、圣阳股份。

风险提示

• 政策变化风险；
• 行业竞争加剧；
• 价格波动风险；
• 新产品替代风险。

投资评级说明

• 股票评级：根据个股相对大盘的涨幅，分为买入、增持、中性、减持、卖出；
• 行业评级：根据行业整体回报与市场整体水平的对比，分为增持、中性、减持。

分析师声明

报告由杨帅撰写，具有证券投资咨询执业资格，分析逻辑基于其职业理解，结论独立、客观，不受第三方影响。

新能源研究团队

• 杨帅（SAC执业证书编号：S0850515060001）
• 徐柏乔（SAC执业证书编号：S0850513090008）