新能源行业2017年中期投资策略：《能源革命，锂想未来》_21页-2mb

《能源革命，锂想未来》总结

核心内容

本报告是海通证券2017年中期发布的新能源行业投资策略，重点分析了新能源汽车产业链的发展趋势与投资机会，涵盖了上游原材料、中游电池材料与制造、下游整车与储能等多个环节。报告指出，新能源汽车行业正处于周期低位，但随着政策、市场及技术的推动，未来具备较大增长潜力。

主要观点

1. 新能源汽车行业周期与板块周期处于低位

• 销量增长：预计2017年新能源汽车销量增长41%，动力电池需求增速为18%。
• 价格下降：动力电池及上游产业链价格下降20%以上。
• 利润空间：整体利润空间下滑，毛利率下降。
• 估值情况：2017年新能源汽车中游板块估值降至23倍，处于历史低位。

2. 投资策略：三季度估值提升，四季度或有较大行情

• 三季度催化剂：免征购置税目录、地补政策、政府客车招标、销量增长。
• 四季度预期：若18年补贴不变，行情提前反应，估值大幅提升；若补贴下降，将引发抢装潮，业绩提升。
• 成本下降：动力电池成本持续下降，利好终端市场。
• 销量提升：政策与市场趋稳，销量有望提升。

3. 上游资源：锂、钴供需格局最优

• 战略意义：锂、钴作为新能源汽车核心资源，供需格局最佳，未来可能成为类似石油的资源品。
• 高镍三元崛起：2018年高镍三元电池需求大幅增长，氢氧化锂与钴金属需求弹性显著。
• 重点企业：天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、华友钴业、格林美、寒锐钴业。

4. 中游材料：三元前驱体与湿法隔膜值得关注

• 三元材料：核心为前驱体，高端前驱体量价齐升。
• 湿法隔膜：差异化明显，人员、设备、工艺构成核心竞争力。
• 重点企业：格林美（高镍前驱体）、杉杉股份（硅碳负极、811）、道氏技术（三元前驱体、石墨烯）、创新股份（湿法绝对龙头）。

5. 中游电池：马太效应显著

• 核心竞争力：工艺、材料、设备决定电池性能与成本。
• 强者恒强：行业集中度提升，龙头企业凭借规模优势与技术优势占据主导地位。
• 重点企业：国轩高科、亿纬锂能。

6. 设备端：电芯端景气依旧，Pack设备值得关注

• 电芯设备：存量订单丰富，新增订单景气度可维持18年。
• Pack设备：自动化水平低，需求提升，建议关注星云股份、科恒股份、先导智能。

7. 下游整车：成本下降，平价用车可期

• 成本下降：动力电池价格持续下降，终端市场受益。
• 短期重点：物流车补贴确定性高，增速最快。
• 中长期展望：乘用车市场空间最大，特斯拉技术扩散将推动行业发展。
• 重点企业：新海宜、中通客车、金马股份。

关键信息

储能市场前景

• 储能成本下降：16年储能成本在0.87-1.0元/kwh，预计17年下降20%以上。
• 商业模式：
  • 削峰填谷：工商业峰谷电价差大，储能系统实现盈利。
  • 电网辅助市场：电池储能调频调峰速度更快，成本接近抽水蓄能。
  • 光伏+储能：实现用电平价，开启第三次工业革命。

储能投资机会

• 重点企业：南都电源、欣旺达、科陆电子、中恒电气、阳光电源、圣阳股份。

风险提示

• 政策变化风险
• 行业竞争加剧
• 价格波动风险
• 新产品替代风险

分析师声明

• 杨帅：具有证券投资咨询执业资格，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观。
• 团队信息：新能源研究团队由杨帅、徐柏乔等组成，提供专业投资建议。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 中性：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
  • 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 减持：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

法律声明

• 本报告仅供海通证券客户使用，不构成投资建议。
• 本报告所载信息、材料及结论仅反映发布当日判断，不保证其准确性。
• 海通证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并进行交易。