20220112-天风证券-江苏银行-600919.SH-业绩增速创十年新高_资产质量继续压实_3页_722kb

江苏银行（600919）总结

核心内容

江苏银行2021年业绩表现亮眼，归母净利润同比增长30.72%，创十年新高，全年营收同比增长22.58%。公司有效应对疫情冲击，两年复合增速分别为19.08%和16.07%。2021年四季度，公司不良贷款率降至1.08%，创8年以来新低，拨备覆盖率提升至307.72%，达到历史新高。

主要观点

• 业绩增长强劲：2021年公司归母净利润增速显著提升，达到30.72%，远超前三季度增速，显示公司盈利能力持续增强。
• 资产质量持续改善：不良贷款率持续下降，拨备覆盖率稳步提升，强化了公司风险抵补能力。
• 信贷扩张快于总资产增长：尽管总资产增速放缓，但贷款余额仍保持稳定增长，信贷投放扩张速度高于总资产，显示公司资产结构优化。
• 零售转型加速：公司零售客户AUM稳居城商行首位，财富管理业务发展迅速，有助于提升中收业务。
• 资本补充渠道多元：公司尚有近200亿元可转债处于转股期，可有效补充核心一级资本，提升资本充足率。

关键信息

财务表现

• 2021年：营收637.71亿元，同比增长22.58%；归母净利润196.94亿元，同比增长30.72%；加权平均ROE达12.60%，同比提升0.69pct。
• 2022-2023年预测：归母净利润增速预计分别为19.96%和18.74%，公司盈利能力有望持续增强。
• 每股收益：2021年为1.21元，预计2022年为1.53元，2023年为1.83元，显示公司盈利能力和股东回报能力提升。
• 市净率（P/B）：2021年为0.63，预计2022年降至0.57，2023年进一步降至0.50，显示市场对公司估值的持续下调。

资产与负债结构

• 总资产：2021年四季度同比增长12%，较第三季度下降1.99pct。
• 贷款余额：2021年四季度同比增长16.52%，较第三季度下降4.10pct，信贷扩张速度仍快于总资产。
• 存款余额：2021年四季度同比增长11.10%，较第三季度提升1.89pct，存款增速提升为信贷投放提供支撑。
• 资产负债率：2021年四季度为92.69%，较前三季度略有上升。

资产质量

• 不良贷款率：2021年四季度降至1.08%，创8年以来新低，延续上市以来的下降趋势。
• 拨备覆盖率：2021年四季度达到307.72%，为历史新高，风险抵补能力增强。
• 正常贷款占比：2021年四季度达98.92%，显示公司资产质量持续改善。

资本状况

• 核心一级资本充足率：2021年四季度为8.59%，处于上市银行靠后位置，但通过可转债转股可提升1.15pct。
• 资本充足率：2021年四季度为13.59%，较前三季度略有下降。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：2022年目标价为9.66元，对应0.85x目标PB。
• 区域优势：立足江苏、辐射长三角，享受江苏制造业红利。
• 业务转型：对公业务稳定，零售转型加速，财富管理业务发展迅速。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济疲弱可能导致信贷需求不足，信用风险波动。
• 数据准确性：快报为初步核算数据，最终以年报为准。

财务预测摘要

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预期相对收益20%以上）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）。

结论

江苏银行凭借强劲的盈利能力、持续改善的资产质量和稳定的信贷扩张，展现出良好的发展潜力。公司正在推进零售业务转型，预计未来几年将受益于对公业务的稳固和零售业务的加速增长。尽管存在宏观经济疲弱等风险，但公司资本补充渠道多元，具备较强的抗风险能力。总体来看，江苏银行是值得长期关注的投资标的。