20230212-华泰期货-橡胶周报_需求逐步回升_等待库存压力减缓_13页_827kb

天然橡胶市场分析总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，分析了当前天然橡胶市场供需状况、价格走势及未来趋势，重点探讨了国内与海外原料供应、下游需求变化及库存情况，为投资者提供中性策略建议。

主要观点

1. 供应端分析

• 国内供应：国内已全面停割，新一季开割预计在3月中下旬。
• 海外供应：泰国产区进入割胶淡季，新一季开割将在4月下旬至5月初；印度等国也将逐步恢复割胶。
• 全球供应：整体供应增加有限，短期内对橡胶价格的压制作用较弱。

2. 需求端分析

• 下游开工率：本周轮胎厂开工率明显回升，尤其半钢胎开工率基本回到近五年同期高位，主要受益于国内乘用车替换需求恢复较快。
• 全钢胎开工率：因国内经济活动恢复缓慢，全钢胎开工率回升力度较小，预计后期有望改善。
• 成品库存：半钢胎成品库存已有效去化，而全钢胎库存仍偏高，需关注库存去化情况以判断原料采购需求。

3. 价格与价差分析

• 原料价格：泰国原料价格处于近五年中间水平，但绝对价格偏低；杯胶表现相对强势，导致胶水与杯胶价差回落。
• 现货价格：天然橡胶与合成胶价差逆转，合成胶因原油支撑表现偏强，天然橡胶贴水合成胶，有利于轮胎端对天然橡胶的替换需求。
• 胶种价差：
  • 全乳胶与混合胶价差回落后再小幅反弹，全乳胶仍高于混合胶，反映轮胎需求恢复较快。
  • 全乳胶与3L价差扩大，不利于制品端对全乳胶的消耗。
  • 泰标与印标价差缩小，显示海外需求有所改善。

4. 库存情况

• 国内库存：春节后因工人到位缓慢，下游需求恢复缓慢，导致国内库存继续小幅累库。
• 交易所库存：上期所RU与NR库存均呈现小幅上升趋势。
• 港口库存：青岛港口及一般贸易库存延续小幅增长，关注库存拐点。

关键信息

供应与需求

• 供应：全球供应短期内增长有限，主要受国内与泰国割胶季节影响。
• 需求：轮胎开工率回升明显，但整体需求恢复仍受制于经济活动恢复速度。

价格趋势

• 天然橡胶价格：受合成胶支撑，贴水合成胶，有利于后期替换需求。
• 混合胶价格：相对全乳胶偏强，反映轮胎需求恢复更快。

库存压力

• 国内库存：延续小幅累库，需关注库存去化情况。
• 成品库存：半钢胎成品库存已有效去化，全钢胎库存仍偏高。

策略建议

• 策略：中性。
• 价差预期：随着轮胎需求恢复快于制品需求，RU与NR价差有望继续缩窄。

风险提示

• 海外割胶进度：若海外供应提前恢复，可能对橡胶价格形成压力。
• 国内需求恢复不及预期：若经济活动恢复缓慢，可能影响下游开工率及库存去化速度。

图表与数据来源

• 图表：包含28张图表，涵盖原料价格、加工利润、现货价格、价差、库存及开工率等关键指标。
• 数据来源：卓创资讯、Wind、隆众资讯、上海期货交易所等。

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