20220731-中航证券-2022年7月官方PMI点评_制造业PMI走弱_经济复苏基础仍然不牢固_7页_2mb

2022年7月官方PMI点评总结

核心内容

2022年7月，中国官方制造业PMI录得49.0%，较上月下降1.2个百分点，首次回到荣枯线以下，表明制造业景气度有所减弱，经济复苏基础仍不牢固。与此同时，非制造业PMI为53.8%，较上月下降0.9个百分点，但仍位于荣枯线之上，其中建筑业PMI继续走强，服务业PMI有所回落。

主要观点

1. 制造业PMI走弱原因

• 新订单与生产指数拖累：7月制造业PMI新订单指数和生产指数分别下降1.9和3.0个百分点，导致整体PMI下降约1.4个百分点。
• 企业采购意愿减弱：PMI采购量指数和原材料库存指数分别下降2.2和0.2个百分点，显示企业主动去库存，观望情绪加重。
• 出口需求疲软：新出口订单指数下降2.1个百分点，结束了5月和6月的反弹，显示出口链条景气度下滑对制造业需求形成拖累。
• 价格指数下行：PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别为40.1%和40.4%，连续第四个月下行，预计7月PPI同比将继续下降。

2. 非制造业表现

• 建筑业持续扩张：建筑业PMI为59.2%，较上月上升2.6个百分点，显示基础设施建设加快推进，市场需求有所回升。
• 服务业景气度回落：服务业PMI为52.8%，较上月下降1.5个百分点，但仍在荣枯线之上，表明服务业仍具备一定的复苏动力。

3. 经济复苏基础不稳固

• 内外需双弱：制造业PMI回落反映外部需求走弱与国内市场需求释放不足的双重影响。
• 稳增长政策持续发力：7月29日政治局会议重申稳增长为货币政策核心目标，强调“用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”，显示政策支持力度不减。

4. 国内流动性预期稳定

• 货币政策宽松空间：尽管CPI三季度存在突破3%的可能，但预计四季度通胀压力将缓解，对货币政策的制约减弱。
• 美联储政策影响减小：美联储7月或为全年鹰派高点，外部流动性紧缩对我国的制约有望减轻。

关键信息

• 制造业PMI：49.0%，较上月-1.2PCTS，回到荣枯线之下。
• 非制造业PMI：53.8%，较上月-0.9PCTS，位于荣枯线之上。
• 建筑业PMI：59.2%，较上月+2.6PCTS，持续扩张。
• 服务业PMI：52.8%，较上月-1.5PCTS，景气度回落但仍在扩张区间。
• PPI同比预期：预计7月PPI同比将低于+5.0%。
• CPI走势：7月CPI同比预计上行至+2.8%，但四季度通胀压力有望减轻。
• 专项债支持基建：上半年已发行新增专项债3.4万亿元，政策支持持续，建筑业有望保持景气。

数据图表

• 图表1：PMI指数及其五大构成指数走势（%）
• 图表2：不同规模企业新订单和生产指数走势（%）
• 图表3：制造业需求走弱（%）
• 图表4：PMI原材料库存和产成品库存走势（%）
• 图表5：PMI出厂价格与购进价格之差缩窄（%）
• 图表6：PMI出厂价格与PPI环比走势（%）
• 图表7：非制造业景气度恢复（%）
• 图表8：18大城市地铁客流量同比（%）

投资评级

• 公司投资评级：买入（未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上）、持有（未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间）、卖出（未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上）。
• 行业投资评级：增持（未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数）、中性（未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若）、减持（未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数）。

分析师信息

• 符旸：分析师，SAC执业证书：S0640514070001，联系电话：010-59562469，邮箱：fuyyjs@avicsec.com
• 刘庆东：分析师，SAC执业证书：S0640520030001，联系电话：010-59219572，邮箱：liuqd@avicsec.com

风险提示与免责声明

• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，亦不视为邀请购买或出售证券。
• 本报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性，中航证券不对因使用本报告而产生的损失负责。
• 报告观点仅代表分析师个人见解，不反映公司及关联公司立场。