2022-06-01-远东资信-宏观经济专题_产需修复带动PMI回升_稳经济一揽子措施加速落地_15页_582kb

报告摘要

远东研究·宏观经济专题：2022年5月官方PMI点评

一、核心结论

2022年5月制造业PMI为49.6%，比上月回升2.2个百分点，总体景气水平有所改善，但仍低于历史同期平均水平。产需两端修复带动PMI回升，但需求复苏速度低于供给端，企业尤其是中小微企业经营压力仍较大。政策加码稳增长，制造业逐步回暖但面临外部需求下滑和输入性通胀压力。

二、主要分析内容

PMI数据解读
- 5月PMI回升至49.6%，重回收缩区间但改善明显，反映疫情逐步得到控制后，制造业供需两端均有修复。
- 分项指数中，新订单、生产等四大指回升，供应商配送时间、从业人员等指数改善有限，反映全面复苏仍需时日。
需求端分析
- 内需：疫情防控常态化提振信心，带动消费和投资需求复苏，新订单指数环比上升5.6个百分点至48.2%。上海等重点城市复工复产政策成效显著，“白名单”企业释放产能。
- 地产：4月销售疲软，5月房贷利率下调信号明确，但高库存和融资环境偏紧仍制约地产市场回暖。
- 疫情冲击：信贷需求不足叠加产业链断链，4月金融数据显示有效融资需求下降，中小企业普遍面临资金压力。
供给端分析
- 生产指数环比上升5.3个百分点至49.7%，企业有序复工带动供给端改善，外资产业链政策支持物流畅通。
- 上海第二批666家和第二批1188家“白名单”企业复产，化学纤维、汽车等重点行业生产企稳。
外需与成本
- 外需：新出口订单指数环比上升4.6个百分点至46.2%，但海外经济滞涨和东南亚竞争挤压外需。
- 成本：PPI同比或降至-3%左右，但购进价格指数仍处高位，国际大宗商品高企给制造业带来更多压力。
企业分化
- 大型企业PMI重回扩张区间（51.0%），中小企业5月持续收缩，反映政策支持重点需平衡各类市场主体需求。
政策导向
- 财政货币政策：国务院推出33项稳经济措施，加快专项债发行，新增留抵退税1400亿元，着力支持中小微企业融资。
- 货币政策：央行通过结构性工具提供流动性支持，如专项再贷款、存款利率市场化调整机制，推动降低企业融资成本。