20220511-国金证券-爱尔眼科-300015.SZ-定增项目顺利过会_服务能力有望加速提升_4页_1mb

爱尔眼科 (300015.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

爱尔眼科作为国内眼科医疗服务行业龙头，近期定增项目顺利过会，公司未来发展前景被看好，维持“买入”评级。公司通过新老医院同步扩容，进一步提升医疗服务供给能力，助力新十年战略的实施。

主要观点

• 定增项目过会：公司于5月11日收到深交所审核中心意见告知函，表示符合发行条件，后续将报中国证监会注册。预计发行不超过270,305,392股，募集资金总额不超过353,555.37万元。
• 资金用途：募集资金将用于长沙爱尔迁址扩建、湖北爱尔新建、安徽爱尔新建、沈阳爱尔眼视光迁址扩建、上海爱尔迁址扩建、贵州爱尔新建、南宁爱尔迁址扩建及补充流动资金等8个项目。
• 接诊量与手术量增长：2021年公司实现门诊量1019.61万人次，同比增长35%；手术量81.73万例，同比增长18%。
• 业务结构优化：视光、屈光、白内障等主要业务板块均实现较快增长，增速稳居前列。
• 盈利能力提升：公司持续优化运营，2021年实现归母净利润2,323百万元，同比增长34.78%。预计2022-2024年归母净利润分别为3,166、4,210、5,555百万元，同比增长率分别为36.26%、33.00%、31.93%。
• 估值水平下降：公司PE从2021年的98.38倍降至2024年的32.67倍，显示市场对其未来增长的信心提升。

关键信息

市场数据

• 当前股价：33.47元
• 总股本：54.22亿股
• 已上市流通A股：44.57亿股
• 总市值：1,814.63亿元
• 年内股价最高最低：71.28元 / 26.94元
• 沪深300指数：3976
• 创业板指：2346

财务预测（2022E-2024E）

• 营业收入：19,298 / 24,931 / 32,381百万元
• 归母净利润：3,166 / 4,210 / 5,555百万元
• 摊薄每股收益：0.584 / 0.777 / 1.025元
• ROE：23.17% / 24.75% / 25.66%
• P/E：57.32 / 43.10 / 32.67
• P/B：13.28 / 10.67 / 8.38

投资建议

• 评级：买入
• 预期上涨幅度：15%以上

风险提示

• 疫情反弹风险
• 海外拓展不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 并购速度不及预期风险
• 医疗安全性事故纠纷风险

附录：三张报表预测摘要

损益表（百万元）

• 主营业务收入：19,298 / 24,931 / 32,381
• 归母净利润：3,166 / 4,210 / 5,555
• 净利率：16.4% / 16.9% / 17.2%

现金流量表（百万元）

• 经营活动现金净流：4,519 / 5,581 / 6,797
• 投资活动现金净流：-2,671 / -3,709 / -4,488
• 筹资活动现金净流：-1,717 / -1,381 / -1,520

资产负债表（百万元）

• 资产总计：23,280 / 26,622 / 31,431
• 负债股东权益合计：23,280 / 26,622 / 31,431
• 普通股股东权益：13,665 / 17,010 / 21,646
• 资产负债率：36.65% / 31.34% / 26.45%

比率分析

每股指标

• 每股收益：0.584 / 0.777 / 1.025元
• 每股经营现金净流：0.836 / 1.032 / 1.257元
• 每股净资产：2.520 / 3.137 / 3.992元

回报率

• 净资产收益率：23.17% / 24.75% / 25.66%
• 总资产收益率：13.60% / 15.82% / 17.67%
• 投入资本收益率：22.51% / 24.48% / 25.94%

增长率

• 主营业务收入增长率：28.65% / 29.19% / 29.88%
• 净利润增长率：36.26% / 33.00% / 31.93%

市场平均投资建议

• 评分：1.00
• 对应评级：买入

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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