20210902-东北证券-爱尔眼科-300015.SZ-核心业务高增长_分级连锁扩张战略见成效_4页_337kb

爱尔眼科（300015.SZ）公司点评总结

核心内容概述

爱尔眼科（300015.SZ）在2021年上半年实现营业收入73.48亿元，同比增长76.47%，归母净利润11.16亿元，同比增长65.03%。尽管受到疫情反复的影响，公司整体业绩依然保持稳健增长，显示出其在眼科医疗服务领域的强大韧性。

主要观点

• 核心业务增长显著：公司上半年屈光手术服务收入增长83.65%，白内障手术服务收入增长71.52%，眼前段手术服务收入增长65.25%，眼后段手术服务收入增长51.94%，视光服务收入增长85.20%。这些核心业务的高增长主要得益于疫情可比基数较低及公司规模扩大、客单价提升带来的“量价齐升”效应。
• 视光与屈光手术服务消费升级明显：视光/屈光手术服务的毛利率分别提高6.26%和3.2%，显示出消费升级的趋势，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 非核心医院贡献增量业绩：公司旗下十大医院的营收同比增长51.39%，占公司营收比重为22.6%，虽然占比下降，但其对利润的贡献占比上升，说明公司正在有效利用非核心医院实现业绩增长。
• 分级连锁扩张战略成效显著：公司通过持续扩张医疗网络，提升了资源共享效率和医疗服务水平，增强了整体实力和医院竞争力。
• 定增计划推进：公司推出定增预案，拟募集资金不超过35.36亿元，用于扩建和新建医院项目，以打造区域性眼科医疗高地。

关键信息

财务表现

医疗网络扩张

• 截至2021年6月30日，公司境内医院155家，门诊部107家。
• 定增计划用于扩建4家医院及新建3家医院，以增强区域服务能力。

盈利预期

• 公司2021-2023年预计收入分别为158.36亿元、205.87亿元、267.63亿元，归母净利润分别为22.81亿元、28.50亿元、35.81亿元。
• 每股收益预计为0.42元、0.53元、0.66元。
• 对应当前股价PE分别为97倍、78倍、62倍，公司下调目标价，维持“买入”评级。

风险提示

• 新冠疫情反复，可能影响公司业绩。
• 并购项目整合不及预期，可能影响整体运营效率。

估值与财务指标

分析师信息

• 分析师：刘宇腾
• 执业证书编号：S0550521080003
• 联系方式：13810979982，liuyt@nesc.cn

总结

爱尔眼科在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，核心业务与非核心医院均对业绩贡献显著。公司通过分级连锁扩张战略，进一步增强了其在眼科医疗服务领域的竞争力和市场份额。尽管面临疫情带来的不确定性，公司依然保持良好的盈利能力和增长预期，维持“买入”评级。