20170427-华安证券-环保行业周报_把握雄安新区和华北渗坑催化下投资机会_12页_887kb

金融环保组行业研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2017年4月27日，由金融环保组分析师杨易撰写。报告聚焦环保行业在雄安新区建设和华北渗坑事件背景下的投资机会，对行业动态、市场表现、公司动态及投资策略进行了全面分析，整体行业评级为“增持”。

主要观点

• 雄安新区：新区建设将推动新一轮环保投资热潮，市场空间存在不确定性，但生态规划将基于京津冀大尺度生态框架，对环保技术型公司形成利好。
• 环保行业新周期：在新环保法、环保税、全面环保督察等政策推动下，环保行业进入新周期，潜在需求不断释放，投资机会显著。
• PPP资产证券化：发改委将推出第二批PPP资产证券化项目，预计2017年为PPP项目加速落地的一年，具备稳定现金流的水务、固废、供热类公司将优先受益。
• 渗坑事件：天津和河北渗坑污染事件引发环保部和地方政府高度重视，8名干部被问责，推动土壤修复市场加速释放。

市场表现

2.1 今年表现

• 沪深300指数累计上涨 4.08%。
• 水务板块涨幅显著，达 16.40%，成为全行业领涨板块。
• 环保工程及服务板块上涨 11.19%，公共事业板块上涨 3.93%，均强于大盘。
• 环保行业相关概念板块整体弱于大盘，其中 PM2.5、污水处理、海绵城市、PPP 等概念板块涨幅分别为 2.90%、2.79%、2.42%、2.03%。

2.2 上周表现

• 沪深300指数下跌 0.57%。
• 水务板块领跌全行业，跌幅达 9.49%，跑输大盘 8.92个百分点。
• 环保工程及服务、公共事业板块分别下跌 2.29%、3.57%，跑输大盘 1.73、3.01个百分点。
• 垃圾发电、PM2.5、PPP、污水处理、海绵城市概念板块分别下跌 1.95%、3.44%、4.36%、6.04%、7.73%。

2.3 估值表现

• 华安环保整体市盈率 37.63倍，高于沪深300指数 13.48倍，整体溢价 2.79倍。
• 大气、检测和节能板块估值较高，其中大气板块近一年跌幅明显，目前处于历史低位。
• 固废和水处理板块估值较低，目前处于历史高位。

公司动态

东方园林

• 业绩表现：2016年营业收入 85.64亿元，同比增长 59.16%；净利润 12.96亿元，同比增长 115.23%。
• 业务亮点：PPP项目在手订单充足，占比高达 90%；公司重点布局水系治理及特色小镇。
• 员工持股计划：第二期员工持股计划规模达 15亿元，覆盖员工人数扩大，有助于吸引和保留核心人才。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为 0.59元、0.87元、1.24元，对应PE分别为 31倍、21倍、15倍，给予“买入”评级。

国祯环保

• 业绩表现：2016年营业收入 14.63亿元，同比增长 39.8%；净利润 1.78亿元，同比增长 69.46%。
• 业务亮点：完成对麦王环境和挪威Biovac公司的并表，提升工业废水和小城镇治理能力。
• 订单情况：工程类与特许经营类订单充沛，尚有在手订单 12.3亿元，新增订单 8.9亿元。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为 0.63元、0.72元、0.94元，对应PE分别为 34倍、30倍、23倍，维持“增持”评级。

行业动态

渗坑事件

• 天津静海区渗坑治理自2014年启动，2017年4月完成前期手续，施工单位已入场，预计 7月底前完成治理。
• 河北廊坊大城县8名干部因渗坑事件被问责，反映出政府对环保问题的高度重视。

水污染防治专项资金绩效评价办法

• 财政部与环保部联合发布《水污染防治专项资金绩效评价办法》，明确资金管理、项目管理、产出和效益三个一级指标，共 10个二级指标。
• 该办法旨在提高资金使用效率，推动水污染防治行动计划目标实现，强化绩效评价和信息公开制度。

PPP资产证券化

• 首批4单PPP资产证券化项目已挂牌，第二批项目也将近期推出，总数与首批相近。
• 上交所和深交所设立“绿色通道”，推动项目审批加快，首批项目如 中信证券-首创股份污水处理PPP项目已成功落地。
• 预计2017年为PPP项目加速落地的一年，具备稳定现金流的运营类公司将优先受益。

投资策略

• 重点维度：建议关注 大气治理 和 水环境治理 两大领域。
  • 大气治理：关注 清新环境（烟气治理龙头）和 先河环保（环境监测和VOCs治理领导者）。
  • 水环境治理：关注 东方园林（海绵城市龙头）和 碧水源（膜技术先驱者）。
• 土壤修复：华北渗坑事件推动土壤修复市场加速释放，建议关注 高能环境（曾参与天津港爆炸和腾格里沙漠污染事件后的土壤修复项目）。
• 主题投资：看好 雄安新区 和 华北工业渗坑事件 对环保行业的持续催化。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增速放缓可能影响环保行业投资进度。
• 雄安新区推进不及预期：新区建设若未达预期，可能影响相关环保投资的落地。

投资评级说明

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