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万联晨会总结（2018年07月02日）

核心内容概述

2018年7月2日的万联晨会指出，下半年政策组合将呈现“货币政策放松 + 财政刺激力度加大 + 房地产定向收缩”的特点，体现出“攘外先安内”的政策基调。政策对冲力度的增强将有助于缓解市场过度悲观情绪，推动投资者风险偏好逐步回升。市场在周五出现强力反弹，创业板指涨幅显著，显示出市场情绪的修复动力，科技成长板块依然是主要投资方向。

主要观点

政策导向

• 下半年政策组合将为“货币政策放松 + 财政刺激力度加大 + 房地产定向收缩”。
• 央行宏观对冲力度增强，旨在对冲外部风险对经济的影响。
• 房地产政策将更加收紧，但财政刺激和货币宽松将对冲其负面影响，维持经济韧性。

市场走势

• 周五市场出现大幅反弹，创业板指底部形态逐渐明朗，主板也结束持续杀跌。
• 市场情绪在7、8月份有持续修复的潜力，市场可能进入可操作区间。
• 市场分化明显，主板受估值偏低、业绩增速下滑和政策压制影响，反弹空间有限；创业板则因业绩增速回升和政策扶持，表现出较强的弹性。

行业与板块表现

• 28个申万一级行业全线收涨，计算机、电子和家用电器涨幅居前。
• 建筑装饰、银行和钢铁涨幅落后。
• 自主可控、高送转、芯片国产化、工业互联网等题材股表现活跃，本质上属于科技成长板块。

市场数据

• 6月官方制造业PMI为51.5%，连续23个月位于荣枯线上方，但仍显示市场需求有所回落，成本端压力较大。
• 北上资金在入摩首月成交4371亿元，净买入环比下降，但对创业板等成长股加仓明显。
• 7月限售股解禁金额环比下降14.87%，进入减压区，预计下半年流动性将有所改善。
• 公募基金规模保持稳定，“国家队”基金低仓位运行，显示市场调整期间资金流出压力有所缓解。

关键信息

• 市场情绪修复：随着政策对冲力度加大，市场情绪有望持续修复，反弹动能增强。
• 科技成长仍是主线：在政策扶持和业绩回升的双重驱动下，科技成长板块将成为操作重点。
• 经济韧性存在：尽管存在下行压力，但政策组合将部分对冲负面影响，经济仍具备一定韧性。
• 流动性边际宽松：下半年解禁压力降低，资金面有望改善，重新回归净流入。

市场展望

• 7、8月份：政策效果逐步显现，市场有望进入反弹阶段，科技成长股将成为主要受益者。
• 中报业绩：成长股中报业绩超预期的概率较高，将成为推动市场反弹的重要因素。
• 投资者策略：建议关注科技成长板块，尤其是受益于政策扶持的细分领域，如芯片国产化、工业互联网等。

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